鹏辉能源：营收盈利如期回升，静待动力电池放量

事件：鹏辉能源发布2020三季报，实现营业收入24.76亿元，同比下降0.77%；归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比下降47.89%；2020Q3单季度经营恢复明显，实现营业收入11.62亿元，为单季度营收历史新高，同比增长11%，归属于上市公司股东的净利润6982万元，环比回升明显。2020年前三季度，受疫情及下游需求影响，公司毛利率为19.6%，相较于去年同期下滑5.9pct。

点评：1）消费类电池布局广，继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队，客户包括JBL、小米和万魔声学等，公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年；此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力，在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额，客户包括麦克韦尔、佳禾智能，实现稳步增长。

2）动力电池配套五菱爆款车型，持续受益五菱电动化。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系，目前公司客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作，目前已拿到宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV（200公里长续航版）等至少8款新车型的A点供应。目前宏光mini车型销量火爆，月销量持续新高，预计将带动公司动力电池业务较大增长。

3）受益铁塔及两轮车锂电替代，储能及小动力未来可期。在储能电池领域，公司拥有完整的储能产品线，5月底公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”，公司小动力业务则与超威、小牛合作良好，并顺利导入TTI等国际大客户，未来增长可期。

考虑到疫情对产业链及行业需求的影响，预计公司2020-2022年净利润分别为2.9、4.4、5.9亿元，对应PE为29、19、14倍，买入评级！风险提示：锂电池行业需求不及预期风险。