广和通：三季报业绩保持高增长

三季报业绩保持高速增长2020年前三季度收入19.67亿元，同比增长48.01%，归属于上市公司股东净利润2.24亿元，同比增长85.65%，扣非后净利润2.08亿元，同比增长86.99%。三季度收入增长49.01%，净利润增长115.64%，三季度业绩保持快速增长。三季度公司的经营活动现金净额1.23亿元，同比增长946.82%。公司三季度的现金流状况迅速提升。

公司研发投入与收入的增长同步公司的研发开支也会随着定制开发项目的增多而迅速增长，公司的研发开支的增长与公司的收入增长有很大的相关性，增长速度趋同。2016年 -2020Q1-3公 司 的 研 发 开 支 的 增 速 分 别 为 13.16% 、 65.94% 、117.57%、84.52%和46.05%，同期的收入增速分别为5.58%、63.58%、121.75%、53.32%和48.01%。

5G 物联网+车联网双轮驱动公司业务分为 M2M 产品和 M1产品。M2M 业务保持稳步的快速增长，2014年-2018年复合增长率 45.53%。考虑到物联网应用领域的多样化，物联网的连接数迅速增长，M2M 业务增速有加快的趋势。公司 MI 业务有较大的波动，2014年-2018年复合增长率 40.93%。考虑到 5G 科技周期中，消费智能终端的多样化，高速移动通信的需求规模也迅速增长，我们认为公司 MI 业务仍将保持稳步快速增长的趋势。

公司加码车联网市场，增资锐凌无线，并收购 Sierra Wireless 的全球车载前装模块业务相关资产。收购后公司可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品，主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及 FCA 等全球知名整车厂。

投资建议未来六个月内，维持“增持”评级我们预计2020年-2022年公司的收入增长分别为42.34%、40%和35%，2020年-2022年摊薄后每股收益分别为1.30元、1.79元和2.34元。随着5G网络的规模建设，智能终端的应用规模发展，特别是5G高速通信和NB-IOT的规模应用，公司的业绩保持稳步快速增长。同时考虑到公司在蜂窝通信智能模块的领先地位，我们维持公司“增持”评级。