京东方A三季报点评：Q3营收增长净利扭亏，持续布局受益产业周期

公司 Q3营收稳健增长、实现扣非后扭亏 公司 Q3季度迎来高速成长周期， 盈利能力改善明显： 公司前三季度实现营 收 1016.88亿元， 同比去年增长 18.63%； 扣非归母净利 8.88亿元，同比去年 增长 569.73%。 经测算， Q3单季营收 408.21亿元， 同比增长 33.04%； 扣非 归母净利为 10.64亿元，同比大幅增长 226.61%——实现对 H1的扭亏。前三 季毛利率 16.91%同比升 1.9ptc， Q3单季毛利率达到 18.61%， 环比继续抬升。

行业格局加速调整，龙头公司受益于此 随着行业旺季的到来， 三季度面板价格全线回升， 带动公司销售业绩大幅增 长。 中长期来看，面板行业供需格局整体处于平衡偏紧状态： 一方面， 消费 终端设备大尺寸化以及体育赛事的刺激将持续拉动面板需求；另一方面， 韩 厂产能持续退出导致产能萎缩， 市场供给相对疲弱。 长期来看，疫情推动行 业竞争格局重构，行业内并购动作频频，行业集中度提升。 20年上半年，公 司显示器件五大主流产品销量市占率稳居全球第一，高附加值产品出货占比 提升，创新应用保持高增长率。 作为龙头企业，京东方将持续受益于行业格 局变化。

面板龙头加速布局，产能产线持续调整优化 1） 公司拟收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司 80.831%的股权，成都中 电熊猫显示科技有限公司 51%的股权， 若收购完成： 公司将拥有 5条 8.5代 线、 1条 8.6代线、 2条 10.5代线， 产能优势持续扩大；同时收购的产线将提 升公司的技术版图， 提升公司在氧化物技术、 VA 技术方面的优势；成都 8.6代线能够对应 50寸、 58寸、 70寸产品， 以丰富产品组合， 综合应对客户需 求。 2） 产线运营方面： 北京 8.5代产线良率创新高； 武汉 10.5代产线有望于 2021年一季度实现满产； 6代柔性 AMOLED 目前处于量产爬坡， 未来竞争 力有望提升。 3） 新应用拓展方面： 公司目前已实现成熟的玻璃基 MiniLED 背光量产技术， 下游应用产品不仅可以覆盖手机和电视等传统市场， 还可应 用于穿戴、 车载、 电子标牌等新兴市场。

盈利预测及投资建议 我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 1433、 1720、 1995亿元，归母净利 润分别为 37.7、 46.9、 56.7亿元，对应 EPS 分别为 0.

11、 0.13和 0.16元， 最 新收盘价下的 PE 分别为 45、 36、 30倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 中美贸易摩擦加剧， 面板产能释放超预期。