受三季度我国汽车销量回暖，海外北美延锋复工复产稳步推进， Q3公司业绩大幅改善。 2020年 9月，我国汽车产销分别完成 252.4万 辆和 256.5万辆，环比分别增长 19.1%和 17.4%，汽车产销已连续 6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在 10%以上。市场 恢复形势的向好，推动公司业绩大幅改善。 展望四季度，商用车受政 策、投资的拉动将继续保持增长态势，乘用车方面， 9月下旬开幕的 北京国际车展推动了企业新品的全面投放，叠加各地促进消费政策的 延续，都将积极推动汽车消费市场。 产品结构优化， 持续整合业务， 管理效率进一步提升。 公司 2019Q1~2020Q3单季度利润率稳步提升， 毛利率、净利率分别为 14.28%/15.09%/14.25%/14.26%/13.16%/13.38%/15.22% 、 6.56%/5.84%/5.72%/5.55%/0.53%/5.14%/6.19%， 逐季改善， 盈利 能力稳步提升趋势显著。我们认为公司三季度利润率改善的原因有以 下几个方面： 1）海外北美延锋汽饰已稳步复工复产，产能利用率的 提升大幅改善海外业务盈利情况， 2）特斯拉上海工厂产销量爬坡， 预计公司配套特斯拉产品利润率略高于其他主机厂， 3） 公司持续业 务整合、产品结构优化（华域视觉及智能化产品放量），提升盈利水 平。
在业务整合方面， 2020年 8月，子公司延锋汽饰收购了延锋内饰 30% 的股权，收购后公司实现 100%控股，加速全球化进程。另外子公司 实业交通电器拟出售持有的李尔实业交通 45%的股权，退出汽车车 用线束总成业务，集中精力在功能类零件。 公司在电动化智能化方面屡获新订单，带来新催化。 根据公司公告，2020上半年子公司延锋获得了通用汽车全球电动车平台 BEV3的定 点，产品涉及仪表板、门板和座椅等。 子公司华域电动的驱动电机实 现了对上汽乘用车、上汽通用稳定供货， 其辅驱电机获通用汽车 BEV3定点，电力电子箱实现对上汽通用五菱供货。 子公司华域麦格 纳电驱获通用汽车 BEV3定点，预计 2020Q4起实现对德国大众全 球 MEB 电动平台批量供货；公司电子分公司的 24GHz 后向毫米波 雷达和 77GHz 角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通供货， 77GHz 前向毫米波雷达批量给金龙客车和上汽通用五菱供货。 子公司华域视 觉获得了日本主流车厂的两个出口项目定点。
盈利预测和投资评级： 维持公司“买入”评级。 由于三季度国内车 市产销量超出市场预计， 预计恢复性增长将延续至四季度。因此我们 上调了公司盈利预测，预计公司 2020~2022年营业收入分别为 1228.22亿元、 1426.71亿元、 1642.1亿元，同比增速分别为-15%、 16%、 15%；归母净利润分别为 49.06亿元、 62.91亿元、 70.43亿 元，同比增速分别为-24%、 28%、 12%，对应 EPS 分别为 1.56元、 2.00元、 2.23元。 风险提示： 北美疫情的不确定性对公司海外业务产生影响； 全球汽 车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。
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