Q3收入超预期， 省内市场恢复向好 公司 2020前三季度营收 80.69亿元（ -1.63%）， 归母净利润 15.38亿元 （ -11.71%）， 单 Q3营收 25.50亿元(+15.13%)， 归母净利润 5.13亿元 （ +3.94%），扣非后归母净利润 4.93亿元（ +10.94%）。 Q3收入环比加 速略超我们此前预期， 主要系公司三季度旺季动销较好，省内市占率加 速提升，古井本部订单增速超过双位数。 2020Q3末公司预收款 8.47亿 元，环比增长 1.2亿元，销售商品收现 23.11亿元，同比下滑-20.31%， 经营活动现金流量金额 2.38亿元， 同比下滑 80.17%， 主要系三季度经 销商票据打款较多。
毛利率小幅提升， 销售费用率较高拉低净利率 2020前三季度公司毛利率 75.98%，同比下滑 0.33pct，其中单三季度毛 利率 75.52%，同比增长 0.33ct，毛利率上行主要系产品结构升级，古 8以上产品增速较快占比较高。 Q3公司销售费用率同比增长 3.53pct 至 29.37%， 主要系三季度终端需求回暖公司加大费用投放所致； 管理费用 率（加研发费用）同比下滑 0.40pct 至 7.11%，税金及附加比例同比增长 0.45pct 至 15.78%。综合以上因素， 以及三季度投资净收益减少，使得 单三季度公司净利率同比下滑 2.23pct 至 20.63%。
短期业绩改善确定性高，中长期双品牌双百亿可期 三季度以来省内动销恢复向好，公司本部订单增速维持在双位数以上， 渠道库存逐步消化，环比二季度有所改善。 短期来看随着消费复苏，古 井本部及湖北黄鹤楼动销逐步向好，当前库存低位情况下四季度以及春 节边际改善确定性高。从中长期看， 古井作为安徽省内白酒龙头， 将持 续享受消费升级以及集中度提升带来的红利， 同时省外泛区域扩张也将 陆续推进， 双品牌双百亿实现可期。
投资建议： 维持 “买入”评级。 公司 2020-2022年归母净利润 21.50/27.66/33.35亿元， 摊薄公司 EPS 为 4.27/5.49/6.62元， 当前股价对应 PE=49/38/32x。维持“买入”评级。 风险提示： 省内消费升级不及预期， 省外扩张不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
