中信出版：公司Q3恢复情况符合预期，书店首次单季盈利

20Q2恢复经营利润止跌，上半年盈利能力保持平稳公司 1-9月实现营收 12.72亿，同减 6.18%，实现归母净利润 1.8亿，同增 2.98%，其中 20Q3实现营收 4.71亿元，同增 2.44%；实现归属于母公司净利润 7844万元，同增 75.11%，公司积极应对疫情和市场波动的多项举措显现成效，销售全面线上转移，线上同增达 38.8%。

20Q3公司毛利率和净利率分别为 40.15%和 16.46%，同比增加 6.81%和 95.95%，环比基本持平，20Q3公司期间费用率为 23.75%，较过去几个季度有所下行，因 Q3销售费用率降低所致。

公司维持出版机构市占率第一，其中少儿类图书进步显著2020前三季度市场监控实销码洋 21.9亿，同增 15.3%，根据开卷数据，1-9月公司在全国图书零售市场的占有率达 2.65%，较上年同期的 2.22%增长 0.43pct，位居出版机构第一位、出版集团第六位。细分领域里，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类市占率排名第二，少儿类继续保持高增，市场排名同比提升七，排名第五。

新媒体业务有显著业绩贡献，书店首次单季盈利公司新媒体用户数覆盖 1079.7万， MCN 矩阵用户超过 1012万，图文、视频内容曝光次数总计 40.2亿次，其中直播播放次数超过 5.1亿次，实现 1450万元的销售和广告收入；数字和有声书业务同比增长 80.6%；书店转换轻资产运营模式，发力线上和企业客户，开拓供应链服务，中信书店首次实现单季盈利。

投资建议：公司业务已基本恢复，亮点颇多，维持 “增持”评级。

公司当前业绩伴随疫情后复工而逐步恢复，公司 Q3业绩基本符合预期，我 们维 持中 报对公 司的盈 利预 测， 预计 20-22公 司归 母净 利润2.50/3.18/3.58亿，EPS 为 1.32/1.67/1.89元，对应 PE=35/28/25x。公司是大众出版龙头，市占率稳步提升，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响拖累全年；线下业绩亏损严重；新业务不及预期。