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汤臣倍健:业绩逐季度改善,线下强劲恢复

来源:东北证券 作者:李强 2020-10-29 00:00:00
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事件:公司公布 2020年三季报,2020Q1-3公司实现营业收入 50.33亿元,同比增长 14.88%;实现归母净利润 14.67亿元,同比增长23.16%。2020Q3实现营业收入 19.08亿元,同比增长 35.17%;实现归母净利润 4.27亿元,同比增长 15.66%。

点评:三季度线下强劲恢复,主品牌和健力多增长稳健。1)境内业务,2020Q3主品牌实现收入 11.64亿元,同比增长 33.3%;健力多实现收入 4.26亿元,同比增长 43.9%;Life-Space 国内业务实现收入0.43亿元。分渠道来看,线下渠道收入 13.21亿元,同比增长 26.72%;

线上渠道收入 4.49亿元,2020Q3同比增长 53.79%。三季度线下强劲恢复,线上延续高增态势。2)境外业务:LSG 实现收入 1.32亿元,同比增长 60.5%。三季度受益于线下强劲恢复、经销商裂变稳步推进和大单品快速放量,环比改善明显。2020Q3广州麦优并表贡献 1.02亿,在 2019Q3低基数情况下,三季度整体业绩增长符合预期。

毛利率小幅下降,费用率大幅改善。2020Q3年公司毛利率同比下降0.58pct 至 65.29%。2020Q3销售/ 管理/ 财务费用率分别为 24.3%/5.49%/ -0.37%,同比下降 8.9pct/ 2.02pct/ 0.72pct。销售费用下降主要由于市场投放费用减少,财务费用下降系贷款偿还后利息费用减少所致。

4+2+1多产品齐头并进,经销商裂变稳步推进。国内 LS 益生菌和健视佳于 3月开始铺货,公司下半年将加大 LS 益生菌在药店和母婴店的渠道覆盖力度和终端推广,并继续在五大重点省份进行重点推广健视佳。

盈利预测:预计 2020-2022年 EPS 为 0.84、1.02、1.22元,对应 PE分别为 28X、24X、20X,维持“买入”评级。

风险提示:产品推广不及预期,商誉减值风险,行业竞争加剧





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