晨光文具：业绩增长强势反弹，彰显龙头竞争力

晨光文具 20年三季报：公司 20年前三季度实现收入 85.38亿元，同比增长 7.4%，归母净利润 9.13亿元，同比增长 13.8%，扣非后同比增长 4.2%。

业务恢复显著，增长显著加速：Q3单季公司实现收入 37.8亿元，同比增长 21.5%；归母净利润 4.48亿元，同比增长 35.6%，报告期内公司经常性损益 1.2亿元，同比增加近 8千万元，扣非后增长约 21%。分业务看：

--线下零售恢复明显，线上保持快速增长，传统零售显著反弹。我们测算公司 Q3单季传统零售业务同比增长 19.6%，随着 Q3以来各地入学恢复正常，公司线下业务回暖显著，增速达到 17%，剔除安硕业务下滑影响，线下业务增长预计超过 20%。疫情虽对公司带来短期的影响，但也加速了行业的洗牌及小型企业的淘汰，随着线下渠道经营的恢复，公司市占率水平有望稳步提升。线上方面，晨光科技 Q3单季实现收入 1.34亿元，同比增长 78%，仍然保持快速增长趋势。今年以来，疫情对线下渠道带来一定影响，也进一步强化了居民线上消费习惯的养成，公司顺应行业变化加大线上业务投入力度，Q2以来线上业务增长显著加速。随着公司对线上重视度的提升，未来公司有望持续强化线上投入，并进一步提升线上投入效率及转化水平，线上业务有望成为公司传统业务增长的新动力。分产品看，Q3单季办公文具增长突出，达到 40%，书写工具增长也达到 22%。

投资建议：我们预计 20-22年公司净利润分别为 12.1亿元、15亿元、18.6亿元，分别增长 14.1%、24%、24%，维持“买入-A”评级。

风险提示：科力普业务拓展不及预期，九木杂物社恢复情况不及预期。