昊海生科：业绩逐季恢复，Q3眼科骨科实现双位数增长

事件： 2020年前三季度公司实现营业收入 8.92亿元，同比下降 22.06%， 实现归母净利润 1.13亿元，同比下降 55.13%，实现扣非归母净利润 0.92亿元，同比下降61.70%。经营性现金流净额1.10亿元，同比下降45.17%。 疫情影响逐步减弱， 公司业绩逐季显著改善。 由于公司产品主要应用于 眼科、整形美容、骨科及非急诊外科手术等场景，相关手术及诊疗服务 在疫情期间均被纳入临时停诊范围，因此公司各产品线营业收入均有所 下滑。 目前海外眼科业务继续受到全球疫情影响，但公司整体业绩已经 强劲复苏。 分单季度来看， 2020年 Q1、 Q2、 Q3，公司营业收入分别同 比变化-50.81%、 -27.63%、 10.24%，归母净利润分别同比变化-137.33%、 -54.83%、 24.30%。 随着国内疫情逐步消退，公司业绩逐季显著改善， 各 主要产品线销售收入均已扭转下降趋势， 实现同比正增长。

Q3季度眼科/骨科产品实现 10%/14%增长，玻尿酸产品线进一步丰富。 2020年 Q3季度，公司实现营业收入 3.96亿元（ +10.24%） , 四大治疗 领域产品线中，眼科产品收入 1.72亿元（ +10.05%），骨科产品收入 9522万元（ + 14.45%）； 整形美容与创面护理产品收入 7670万元（ +8.11%）， 防粘连及止血产品收入 4990万元（ +16.60%）。 公司人工晶状体陆续中 标集采，先后在云南省中标 5个人工晶状体产品和 1个手术刀，在陕西 省际联盟集采中入选 6个产品，中标集采进一步提高了公司人工晶状体 的市占率。此外， 公司第三代玻尿酸产品“海魅”于 2020年 8月 7日 正式上市，主打“精准雕饰”功能，与已上市产品“海薇” 和“姣兰” 形成功能差异化、定位差异化的产品组合，进一步提升玻尿酸品牌竞争 力，预计在疫情控制的情况下，公司医美产品线将加速恢复。 疫情不改长期增长趋势，眼科产品线看点颇多： 由于眼科、医美、骨科 等手术诊疗相关产品需求常在，即使短期内受疫情影响，但长期来看， 延迟的需求将会逐步释放，公司业绩也将随之加速。 眼科方面， 公司在 眼科赛道全面布局， 形成从白内障治疗、视光到眼表、眼底的丰富产品 线，从原材料、研发到销售平台的全产业链布局。

人工晶状体持续提升 市场份额， 未来依镜、 OK 镜、人工玻璃体等重磅产品上市，有望带动 公司业绩及估值的二次腾飞。 盈利预测与投资评级： 预计 2020-2022年公司净利润分别为 2.30亿元、 4.26亿元和 5.59亿元， EPS 分别为 1.30元、 2.40元、 3.15元。 对应当 前估值为 84X、 45X、 34X。 公司布局眼科黄金赛道， 新产品上市有望带 来业绩加速与估值腾飞。 维持“买入”评级。

风险提示： 新产品市场推广或低于预期； 研发进展不及预期的风险； 整 形美容产品医疗事故风险；耗材集中采购导致大幅降价。