轻工制造行业：零售家居三季报表现靓丽，新型烟草不改成长

家居：Q3定制龙头业绩表现有望超预期，推荐关注

零售家居：本周9月地产数据发布：住宅销售面积单9月+7.7%（8月+14.65%），连续5个月实现正增长，而家具板块PE、收入/利润增速与住宅销售面积增速（当月值）能够高度拟合，我们看好后续家居龙头业绩&估值持续修复。本周喜临门、志邦公告Q3业绩，零售端回暖持续验证。定制重点推荐表现有望好于预期的欧派家居、志邦家居，并建议关注索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜。软体&成品家居持续推荐细分龙头敏华控股、顾家家居，并建议重点关注拐点型龙头喜临门、曲美家居。

出口家居：9月家具出口增长31%，细分赛道龙头外销订单靓丽。9月家具及其零件出口金额53.16亿美元，同比增长31%（8月为+24%），表现靓丽；8月美国新屋销售折年数为101.1万套（同比+43.2%），成屋销售折年数600万套（同比+10%），疫情过后下游需求显著转旺。持续推荐配置外销家居龙头梦百合，关注敏华控股、顾家家居、恒林股份、永艺股份。

工程家居：8月精装修开盘数据持续下滑，短期订单景气或受影响。奥维云网统计8月精装房开盘套数16.52万套（-37%），跌幅较7月-16%进一步扩大，对B端龙头未来短期接单造成不确定性。我们仍然建议关注细分赛道竞争格局较优、龙头地位确立且三季报预期较好的木地板龙头大亚圣象、木门龙头江山欧派。此外整装卫浴市场建议关注近期回调较多的海鸥住工。

造纸：提价兑现、盈利能力逐季向上，建议布局博汇纸业、太阳纸业

白卡提价持续落地，弹性首选纯正标的博汇纸业。鉴于20Q3造纸行业整体处于提价落地、盈利抬升阶段，我们判断20Q3优质造纸白马的业绩将实现环比小幅改善，且至明年上半年能够实现逐季向上，持续建议配置。细分纸种来看，白卡竞争格局改善后价格向上弹性明显增强，本周白卡纸的单吨价格达6586元/吨、较6月初上涨1409元/吨，且后续仍有提涨预期，持续推荐博汇纸业！文化纸兑现温和上涨，溶解浆底部趋势向上。本周晨鸣纸业发布Q3业绩，环比Q2显著改善且融资租赁规模持续压缩。文化纸、铜版纸价格分别为5560元/吨、5513元/吨，较上周上涨10元/吨、28元/吨；同时文化纸、铜版纸几家龙头宣告11月1日再提价300元/吨，落地预期较为乐观，文化纸兑现温和上涨。受益于文化纸价格持续提涨，叠加溶解浆受益于下游粘胶短纤提价开始修复，回调持续建议配置细分产品均处于向上周期、进入三年高速成长阶段的太阳纸业。

新型烟草&其他：IQOSQ3稳增长，雾化烟IQOSmesh开始推广

（1）新型烟草：加热不燃烧烟赛道，IQOS单Q3实现收入+28.6%、销量+18.6%，在优势市场份额持续提升，景气稳健向上，持续推荐核心供应商盈趣科技；此外公司公告雾化烟产品IQOSmesh已经在新西兰上市。雾化烟赛道，考虑到Q4多个重要西方节日即将来临（感恩节、圣诞节、元旦节），我们判断雾化电子烟制造龙头思摩尔国际销售将进入旺季，叠加公司19Q4受到THC产品下滑影响利润基数较低，我们看好公司Q4业绩靓丽表现。

（2）必选消费：下半年伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动主要来自于业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团；中顺洁柔原材料价格可控&产品结构持续优化利好盈利释放，线上渠道持续拓展&线上电商兑现高增，中长期成长逻辑通畅；齐心集团B2B板块持续受益办公集采景气、MRO新品类顺利扩张，好视通业务受益于疫情期间线上办公需求旺盛收入高增。

（3）包装：下半年伴随下游需求复苏，驱动细分龙头订单恢复，我们看好板块估值中枢上移；持续推荐永新股份（多功能薄膜业务开启第二增长极、股权激励落地）、裕同科技（多领域布局趋于完善，新产品、新业务持续放量）。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期。