玲珑轮胎2020年三季报点评：Q3利润+43.5%，营收逐季提速

Q3利润+43.5%，营收增长逐季提速玲珑轮胎前三季度实现营业收入 132.47亿元，同比+5.9%；归母净利润 16亿元，同比+31.6%，扣非+34%。单看 2020Q3，实现营业收入50亿元，同比+19.1%，环比+7.3%；归母净利润 7亿元，同比+43.5%，环比+33.7%。总结来看，公司 2020年 Q1/Q2/Q3单季营收分别同比-11.2%/+9%/+19.1%，疫情过后业绩迅速复苏（9/10月单日轮胎产量持续创历史新高），营收增长逐季提速，业绩符合预期。

毛利率同比持续改善，净利率创新高公司前三季度毛利率为 28.39%，同比+2.38pct，净利率为 12.07%，同比+2.36pct。单 Q3毛利率 30.09%，同比+2.57pct，环比+2.36pct；

净利率为 14.03%，同比+2.38pct，环比+2.77pct。前三季度四费率为14.29%，同比-0.83pct，单 Q3管理/研发/销售/财务费用率分别为2.85/3.93/5.03/2.03%，同比变动-0.32/-0.65/-0.62/+0.94pct。得益于行业复苏、原材料降价、产品结构改善、新零售模式开启和较强的费用管控，公司 Q3净利率创上市以来（2016年）新高。

远期战略清晰，产能+客户+渠道推进有序前三季度，玲珑轮胎共生产轮胎 4669万条，同比+4.21%；销售轮胎4453万条，同比+5.33%。单 Q3生产轮胎 1818.6万条，同比+15.52%，环比+30.9%；销售轮胎 1743.91万条，同比+18.59%，环比+17.08%。

轮胎行业空间大（国内 2500亿，全球 12000亿）、增速稳（存量市场为主），玲珑作为乘用车胎国产领先品牌，远期规划“6+6”发展战略（2030年产销量突破 1.6亿条，年均复合增长超 7%），新零售模式快速推进，前装客户有序拓展，产能建设（荆门+塞尔维亚）符合预期。

风险提示：疫情导致海外需求持续下滑、原材料价格快速上涨。

上调盈利预测，维持“买入”评级考虑毛利率提升，上调盈利预测，预计 20/21/22年 EPS 分别 1.7/2/2.3元（原预期 1.5/1.8/2元），对应 PE 是 17/15/13x，考虑可比公司估值，更新 2021年目标估值在 35-45元，维持“买入”评级