华润微财报点评：利润加速释放，募投助推成长

业绩符合预期，利润加速释放公司前三季度营收 48.9亿元，同比+18.3%；实现归母净利润 6.87亿元，同比增长+154.6%；Q3公司营收 18.3亿元，同比+22.4%；归母净利润 2.84亿元，同比增长 169.1%；Q3毛利率 29.5%，环比略有提升，净利率 17.3%，环比下降大约 2个 PCT 主要是因为管理费用提升。

公司业绩符合预期，主要得益于公司产能利用率保持高水平。我们预计随着下游需求景气度持续提升，Q4公司业绩将会进一步提升。

消费电子旺季来临，MOSFET+PMIC 景气度持续由于远程办公/教育带动的 PC 和 NB 旺盛需求持续，同时叠加 Q3消费电子旺季来临，行业内八英寸晶圆代工产能处于十分紧张的态势。不仅如此，中美贸易战的风险进一步加剧了行业内八英寸晶圆产能的紧张程度。我们预计整个晶圆代工供需紧张将持续到 2021Q1，同时最为紧缺的 MOSFET 和 PMIC 产品价格将在 2020Q4涨价 10%。华润微是国内 MOSFET 和 PMIC 产品的龙头供应商，MOSFET 收入占比约30%，PMIC 代工收入占比约 27%，是本轮行业涨价的核心受益者。

我们认为公司 Q4产能利用率将持续保持在高位，同时利润释放能力有望加强。

定增 50亿元，投资功率半导体封装项目公司发布公告，拟募集不超过 50亿元用于投资功率半导体封装项目同时补充流动资金。华润微电子功率半导体封测基地建设项目预计建设期为 3年，项目总投资 42亿元，拟投入募集资金 38亿元元。本项目建成并达产后，主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品；生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维持 “买入”评级。

我们上调盈利预测，预计 20-22年归母净利润 10.7/12.3/14.3亿元，对应 PE 为 66.1/57.2/49.4X，维持“买入”评级。