汽车行业研究报告：聚焦龙头，强者恒强

根据中汽协数据，受疫情影响2020年前8月我国乘用车销量达到1126万，同比下降15%。我们预计在经济持续复苏以及政策影响下，2020年全年中国乘用车销量在1980万辆左右，同比下降8%。建议关注：吉利汽车、长城汽车、比亚迪和敏实集团。

报告摘要下半年中国乘用车销量回暖：根据中汽协数据，近几年我国乘用车销量呈现逐年下滑趋势，2016-2019年销量增速分别为15%、2%、-4%和-9%。在2020年受疫情影响，前8月我国乘用车销量达到1126万，同比下降15%。我们预计随着经济持续复苏以及政策影响下，2020年全年中国乘用车销量在1980万辆左右，同比下降8%。从月度数据来看，2020年乘用车销量增速是前低后高的走势，进入到二季度，国内疫情缓解以及经济复苏后，汽车销量增速由负转正。

三季度新能源汽车销量增速转正：受疫情和补贴退坡影响，我国新能源汽车销量不断下滑。2020年前八月新能源乘用车销量52万辆，同比下降28%。从月度销量增速看，行业销量从三季度开始显著提升。8月中国新能源汽车销量达到10万辆，同比增长26%。

投资建议：我们看好下半年行业销售回暖，自主品牌的龙头企业吉利汽车、比亚迪和长城汽车凭借大量新车上市，销量与市占率将逐月提升。另外敏实集团在遭受中美贸易战和疫情的影响后，业务正从低谷走出，且公司成为特斯拉ModelY的供应商，是港股特斯拉产业链投资标的，建议关注。

吉利汽车175HK：1-9月公司累计汽车销量87.5万辆，同比下降9%，9月销量12.6万，同比增长11%。我们认为在短期内，吉利汽车在A股上市与沃尔沃重组合并是最大的关注点。

长城汽车2333HK：1-9月公司累计汽车销量68万辆，同比下降6%，9月销量11.8万，同比增长18%，公司旗下四大品牌哈弗、欧拉、长城皮卡及WEY品牌均实现同比环比的双增长。我们认为长城汽车开启新一代的产品周期，新上市哈弗大狗、第三代哈弗H6、哈弗初恋、2021款哈弗F7等多款竞品，保证下半年销量逐月提升。

比亚迪1211HK：1-9月公司累计汽车销量26.8万辆，同比下降20%，9月汽车总销量4.2万辆，同比增长3%。其中新能源汽车总销量2.0万辆，同比增长45%；新能源乘用车销量1.8万辆，同比增长42%；新能源商用车销量1,278辆，同比增长102%；燃油车销量2.2万辆，同比下降18%。我们认为汉成为中国新能源汽车行业的爆款车型，上市后持续热销，远超市场预期。目前有3万辆订单，处于交付中。

敏实集团425HK：在经历中美贸易战和国内外疫情之后，敏实集团的业务在不断恢复发展，逐步从低谷走出。2020年公司在客户拓展上有着巨大进展，铝饰条进入特斯拉供应体系，电池盒获得大众MEB、宁德时代订单。2020年全年公司预计新增订单总价值超过75亿元。我们看好敏实集团多元化客户结构以及全球化布局的优势，中长期来看电池盒业务发展迅猛，将会成为新的支柱型业务。

风险提示：疫情恶化；补贴退坡；中美贸易战