资本货物行业IFR世界机器人报告2020点评：19年全球机器人高位放缓，20年拐点下中国率先复苏

19年全球机器人销量高位放缓，中国国产化进程加速。

2019年全球工业机器人装机量同比下降11.6%，价值量138亿美元，同比下降16.4%，下滑是由于汽车、电气/电子两个主要下游行业持续低迷。19年中、日、韩、美、德装机量分别同比下降8.8%、9.7%、26.3%、17.4%、23.4%，合计装机量占全球的73%。中国依然是全球最大的工业机器人市场，19年装机量14万台，占比37.6%；国内工业机器人厂商仍主要面向国内市场，国产化进程不断加速，19年国产化率达29%，同比提升1pct；汽车行业仍由国外厂商主导，国产化率约为12%，因此与国外厂商相比，国内厂商受汽车行业下滑影响更小。

19年中国工业机器人密度79台/万人，仍有较大增长空间。

截至2019年底，全球工业机器人保有量达272.2万台，同比增长11.6%。我们发现IFR 公布的我国工业机器人密度高于实际值，根据我们测算，调整后的19年全球工业机器人保有量密度为91台/万人，而我国工业机器人密度实际仅为79台/万人，同比增长23.9%，低于全球均值，更远落后于发达国家，未来仍有较大提升空间。

全球经济复苏遇拐点，中国工业机器人行业率先恢复增长。

目前受疫情影响，各国经济正处于转折点，自动化项目和机器人需求滞后于经济复苏几个月，需求预计会在21年恢复，22年或23年达到疫情前水平；中期看，此次疫情将成为制造业数字化的助推器，为机器人产业提供增长动力。中国经济于第二季度开始恢复，20年9月PMI 指数已提升至51.5%，制造业持续向好；我国工业机器人主要服务于汽车、3C 领域，随着食品、仓储、光伏等行业自动化率的不断提升，需求端的多元化扩张带动我国机器人行业需求持续增长。我国工业机器人从20年以来产量的月平均增速仍达22.9%，8月份同比增长32.5%，实现强势复苏。

投资建议：

随着2020年工业机器人行业复苏，国产机器人有望凭此实现规模快速扩张，国产替代弹性较大。我们看好掌握运控核心技术的本体龙头埃斯顿、具快速扩张能力的系统集成龙头拓斯达。

风险提示：

下游行业固定资产投资不及预期；全球疫情控制不及预期；行业竞争加剧，进口替代不及预期。