非银金融行业评《保险资产管理产品管理暂行办法配套实施细则》：“1+3”实施细则出台，保险资管新规落定

事件：为了贯彻落实“资管新规”，进一步规范保险资产管理产品业务发展，继2020年3月25日《保险资产管理产品管理暂行办法》发布后，配套三项实施细则于9月11日正式发布，分别为《组合类保险资产管理产品实施细则》、《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》。

点评：三个细则在《产品办法》的基础上，结合各类产品在交易结构、资金投向等方面的特点，对监管标准做了进一步细化，为保险资产管理产品稳步发展提供了制度保障，有助于引导保险资产管理机构提升投资管理能力、有助于更好服务保险资金等长期资金配置。

组合类产品的投资范围有所拓宽、集中度比例取消、货币类产品允许“摊余成本+影子定价”。

对于组合类投资产品的要求，主要集中在明确登记时限和产品投资范围，细化规范了产品销售端的管理要求，加强事中事后监管。我们认为，此次对于组合类产品的细化规范主要目的在于规范市场投资行为，加大监管力度和监管范围，提升保险公司对于组合类投资的风险管理能力。

债权计划允许不超过40%的募集资金用于补充营运资金。

最终发布的文件将之前《征求意见稿》中债权投资计划实际放款规模限制，从原来的20%提升到了40%，并取消了其他限制性规定。我们认为，相较于《征求意见稿》，此次正式文件对于债券投资计划实际放款规模限制改动幅度较大，将会大幅提升保险公司债权投资的自由度。保险公司的投资策略相比其他投资公司较为稳健，而风险程度较低、投资回收期较短的债权投资很受保险公司青睐，此次对于债券投资放款规模的大幅放宽，将会使保险公司资金配置更加多样，降低保险公司所面临的金融风险。

股权计划拓宽投资范围，允许投资“可转换为普通股的优先股、可转换债券”此次对于股权投资计划的改革，适当的放宽了股权投资机会的投资范围，对于股权投资风险的防控和投资行为的监管做出了详细的规定。我们认为，此次对于股权投资范围的放开有助于保险公司扩大投资途径，提升资金运用的灵活性。股权投资的风险相对较大，此次管理规则对股权投资投入比例、信息披露做出了详细的规定，有助于保险公司及时发现跟踪并管理潜在的投资风险。

投资建议：头部险企拥有较完善的风控团队、较专业的投资团队，有望更积极地采取先进投资策略，尽快扩展投资范围，稳步提升总投资收益率。

我们认为，政策利好头部险企，未来其投资端超预期可能性加大。推荐中国平安、新华保险。

风险提示：宏观经济增速下滑，保费收入不及预期。