中航高科：航空复材验证下游高景气，全年业绩有望快速增长

1、2020H1业绩稳步增长，航空复材业务增长强劲。报告期内实现营收17.69亿元（+22.26%），归母净利润3.22亿元（+28.93%），其中：航空工业复材营收16.94亿元（+50.55%），利润总额4.07亿元（+76.61%）；优材百慕营收973.15万元（+2.45%），利润总额-746.64万元；优材京航营收1191万元（-47.35%），利润总额-377.68万元；机床业务营收4734.63万元（-3.75%），利润总额-1780.64万元。航空复材领域上半年增长强劲，验证了下游市场的高景气。2、费用率显著降低，加强主业研发投入。报告期内期间费用率较上年同期下降2.09pct至10.17%，主要原因包括：

（1）受疫情影响销售费用同比减少33.38%；

（2）母公司存款利息收入增加，财务费用同比减少196.56%。报告期内研发费用4035.06万元（-1.00%），在民机复材结构、蜂窝产品、芳纶纸材料、民航刹车片、铁路粉末冶金闸片等新领域取得了突破，有助于进一步增强核心主业的竞争优势。

3、产能扩充快速推进，奠定未来持续增长的基础。报告期内航空工业复材顺义生产园区一期工程全面收官，二期2号实验厂房完成建设，南通大尺寸蜂窝生产线二期项目和航空工业复材5号铺丝间改造项目正在推进。国内先进战机列装/换装将带动航空复材需求大幅增加，未来国产大飞机将为航空复材打开更大的市场空间，产能的扩张奠定了为公司快速发展奠定了基础。

4、盈利预测与投资建议：公司将受益于军用市场需求的快速增加，以及规模效应带来盈利能力提升，上调2020-2022年营收至29.86/39.04/50.65亿元，上调归母净利润至4.87/6.62/8.89亿元，对应PE为68/50/37倍，同步上调目标价至29.32元，维持“买入”评级。

5、风险提示：军品交付进度不及预期；机床业务发展不及预期。