机械设备行业2020年中报分析：关注顺周期细分赛道的结构性机会

行业持续稳健复苏，财务指标基本稳定：机械行业2020年上半年总营收为6107亿元，同比增长4.17%，增速同比下降6.14pct；行业整体实现净利润510亿元，同比增长9.08%，增速较上年同期也有所下滑，但考虑到疫情因素，营收及净利润能够保持正增长已实属不易。机械行业2020上半年亏损面由上年同期的14.4%上升至17.6%，反映了行业持续呈现结构性变化。2020年上半年行业存货周转率小幅下降，应收账款周转率略有上升，整体变化幅度不大。经营性现金流较去年同期显著转好，净额由负转正提升至46亿元。管理费用率、财务费用率、销售费用率均有所下滑，净利率水平由上年同期的6.67%提升至7.16%，行业整体财务指标受疫情影响较小，机械行业正稳健地朝智造升级方向迈进。

细分行业各有亮点，关注顺周期板块的结构性机会：从业绩贡献看，工程机械和铁路设备行业占比较高。工程机械行业景气度正处高位，行业主机厂龙头三一重工等在规模及利润上均表现出强者恒强态势，而核心零部件企业恒立液压、艾迪精密等正加快实现进口替代，增长速度显著高于行业平均，同时疫情加速了进口替代也带来了利润弹性的释放。面对海外疫情扩散导致外需不振，新基建成为保增长主要来源，城轨将迎来黄金发展期，并将显著拉升产业链景气度。

另一方面，我国半导体设备行业主要上市公司营收整体仍保持较快速的增长。近三年净利润增速显著高于营收增速，呈现出优异的成长性。半导体产业链具有典型的全球化特征，美国逆全球化打压我国高科技公司将进一步加快我国半导体设备自主可控的步伐。工控及工业机器人行业景气度正处上升通道，疫情下国产品牌更为成熟的供应链体系和更快速的服务响应速度加速了进口替代的进程，上半年营收和净利润均呈现高增长态势。我国正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、劳动力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解决。2020年以来，疫情或将导致海外品牌零部件供应链不畅，并将显著影响订单交付。日系及欧系品牌存量客户或将把供应链转向国产一线品牌。国产品牌有望借疫情切入到大型自动化设备公司采购体系并进行更深入的合作。

行业评级：机械行业投资主线依然是重点把握结构性机会，聚焦新基建和科技，重点推荐景气明确向上的工业自动化、工业机器人、半导体设备、城轨装备等细分领域；疫情之后企业更关注“机器替人”，小微企业退出加速行业集中度提升，利好行业头部企业。综合以上因素，给与机械行业“推荐”评级。

风险提示：国内宏观经济回暖的持续性风险；疫情对全球经济影响持续性不确定性风险；工业转型升级进程缓慢不达预期；资本运作带来的后期经营整合风险；中美贸易摩擦的不确定性风险等。