计算机行业2020年中报业绩综述：2020H1业绩同比下滑，Q2明显改善

1）业绩层面。从行业2020年上半年情况来看，行业整体业绩同比有所下滑。

我们认为，行业业绩增速下降的原因主要是受新冠疫情影响，行业内很多公司无法去客户现场进行相关实施工作，进而影响了收入确认，另一方面，行业内很多项目的招投标也有所延后，进一步影响了公司业绩。毛利率、净利率小幅下滑，2020年上半年行业毛利率下滑0.97个百分点至38.49%，净利率下滑1.85个百分点至8.63%。从费用情况看期间费用率略微上涨，由于上半年疫情原因，收入确认较少，但人员工资、产品营销、渠道管理等多种支出较大，因此费用率依然较高。从营运及现金流情况看，应收账款周转率有所下降，经营性现金流净额与营业收入的比值出现上涨，行业内公司坏账风险和现金流情况有所好转。

2）估值层面。截至2020年9月2日，计算机行业（中信）估值（剔除负值）为72.31倍，相对于沪深300的估值溢价率为372.29%。2018年1月至2020年9月2日期间，计算机行业的PE 均值为51.17，标准差为9.38。计算机行业的PE 在2019年1月份触底之后，开始大幅反弹，目前计算机行业的估值水平已经超过μ+σ。我们认为，当前行业的估值或将面临调整。但是，对于行业内部分景气度较高的细分行业，如云计算、信创、网络安全、工业互联网、金融科技等板块，仍存在较大的投资机会。

3）机构持仓方面。据我们统计，机构投资者对SW 计算机的持仓比重从2015年持续走低后在2018年开始实现反弹，2019年下半年又出现下跌，但从2020年开始又有小幅回升。截至2020年6月30日，机构对SW 计算机行业的持仓市值比重为3.25%，环比小幅上升0.52pct；行业标准配置比重为4.58%，超配比率为-1.33%。我们认为，当前市场受外部环境不确定性因素等影响，导致机构投资者抱团消费及低估值的周期行业，而暂时低配计算机等科技行业。但结合历史持仓情况以及当前企业数字化转型、信创等浪潮的持续推动，我们认为计算机行业后续将有加仓空间。

4）投资建议方面。在经济增速换挡，经济结构转型升级的大背景下，企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下，企业信息化和数字化建设成为刚需。另外，在面临国际环境不确定性的背景下，信创成为行业的又一趋势。虽然2020H1受疫情影响，行业整体业绩有所下滑，但是在Q2我们已经看到行业内绝大多数细分板块已经出现明显改善。再结合行业内公司业绩确认的季节性特征，我们看好行业下半年的成长。

板块方面，建议积极关注云计算、工业互联网、金融科技、信创、网络安全、 车联网板块，股票池推荐用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、中国软件（600536）、中科创达（300496）。

风险提示：宏观经济风险；公司业绩不及预期；技术落地不及预期。