8月通胀数据点评：猪周期下半场的短期主要矛盾是通缩

CPI 回落压力再现，猪周期下半场的短期主要矛盾是通缩剔除猪肉价格波动对CPI 的影响，当前物价水平仍接近通缩水平。疫情对经济的冲击在需求端表现明显。当前国家宏观调控政策的重心在稳经济、托民生、保就业，只有稳住就业，提高消费者对未来收入的预期，消费意愿才会转换为购买行为，稳定温和的物价上涨有利于经济长期健康发展。

能繁母猪存栏量2019年9月份1913万头是本轮非洲猪瘟影响下的存栏量低点，随后10月环比增速转正并持续回升至今。6-7月猪肉价格的反弹，南方汛情、生猪出栏减缓、防疫调配从严、进口量减少等扰动因素都属于短期影响。随着能繁母猪存栏量的持续回升，本轮叠加非洲猪瘟影响下的超级猪周期已进入下半场，只要猪瘟疫情不再度升级，猪肉价格就不存在持续上涨的基本面。

PPI 环比连涨，但短期将受入秋后海外疫情二次爆发担忧压制生产资料与生活资料价格走势的分化，以及生活资料中食品价格与非食品价格走势的分化，反应出在疫情期间食品类生活资料的刚需属性。

PPI 早在疫情之前的2019年7月就再次进入通缩区间，疫情只是加深了全球经济整体的疲弱态势。PPI 要再次走出通缩，疫情结束是先决条件，但不是充分条件，全球经济要重新进入新一轮增长期，还需要新技术新产业的引领。近期入秋后海外疫情二次爆发的担忧下，原油价格再次下跌，PPI 环比改善的势头可能在9月份及4季度有所反复。

风险提示海外疫情二次爆发，中美摩擦失控，全球经济复苏缓慢