业绩总结：公司2020H1实现营收32.1亿元，同比下降9.0%；实现归母净利润6.1亿元，同比下降8.7%；实现扣非后归母净利润5.5亿元，同比下降11.4%。Q2单季度实现营收19.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润3.7亿元，同比增长4.7%；扣非后归母净利润3.6亿元，同比增长4.1%，优于行业平均水平。
主营品类承压，新产品增长较好。公司第一品类群收入26.4亿元，同比-11.5%，其中吸油烟机\燃气灶\消毒柜分别收入16.5亿元\7.6亿元\2.3亿元，同比-12.4%\-10.8%\-7.3%；第二品类群收入2.7亿元，同比+21.9%，其中一体机\蒸箱\烤箱分别收入1.3亿元\0.9亿元\0.5亿元，同比+385.8%\-27.2%\-36.4%；第三品类群收入1.1亿元，同比+0.2%，其中洗碗机\净水器\热水器分别收入0.7亿元\0.2亿元\0.2亿元，同比+12.3%\-40.1%\+85.8%；集成灶收入1.0亿元，同比+22.6%；其他小家电收入0.3亿元，同比-46.0%。
线下渠道承压，工程渠道持续增长。奥维云网数据显示，线下零售渠道吸油烟机\燃气灶\消毒柜行业零售额同比-28.0%\-27.1%\-31.1%，公司市占率28.3%\25.6%\20.6%，分别位居1\1\2名；线上渠道厨电套餐\吸油烟机\燃气灶行业零售额同比-6.0%\7.2%\11.4%，公司市占率26.4%\27.0%\15.7%，分别位居1\1\2名，吸油烟机和燃气灶排名相比2019年分别上升1名和3名。因疫情无法施工，工程渠道精装修市场整体烟机配套项目规模同比减少33.4%，公司合作对象较为优质，复工节奏紧凑，公司工程渠道仍保持增长。随着疫情形势好转，线下渠道将逐渐恢复，工程渠道也将随地产开工恢复而出现补偿性增长。
毛利率稳中有升，凸显龙头稳健性。公司通过推进供应链生态建设及优化生产实现降本提效，报告期内综合毛利率54.8%，同比+0.2pp，其中吸油烟机\燃气灶毛利率分别为58.4%\57.4%，同比-0.1pp/+1.5pp，凸显龙头稳健性。销售费用27.8%，同比微降0.3pp；管理费用7.3%，同比提高0.9pp，主要因上年半营收下降但费用相对刚性所致；财务费用-1.5%，同比下降-0.7pp，主要系利息收入同比增加1729.7万。综合净利率19.4%，同比提升0.2pp。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.79元、1.97元、2.18元，未来三年归母净利润将保持9.2%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动，地产竣工复苏不及预期。
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