铂力特2020年中报点评：2季度扭亏，研发和资本开支加大

疫情影响上半年业绩，2季度环比改善。上半年受新冠疫情影响，下游客户延期复工导致公司业绩下滑，但2季度公司顺利利润扭亏，预计3、4季度随着客户正常生产及订单的确认，公司业绩有望大幅度改善。

研发投入高速增长，资本开支加大。上半年公司研发费用2537.6万元，占营收比例39.4%，同比增长75.21%，维系了2019年以来的高增长（2019年研发费用同比增长61.5%），其中，在研的10个重点项目投入1095万元。资本开支上半年达到1.08亿元，在建工程增加0.47亿元，其中设备投资增加了1297万元。

聚焦高端领域金属增材制造，成长空间广阔。公司聚焦金属增材制造行业，与中航工业、航天科技、航天科工、中国商飞、法国空客、法国赛峰集团、GE等300多家国内外知名企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用于航空航天、军工、交通、教育等领域。2017年，公司通过认证，成为法国空客的合格供应商。2019年公司通过IPO募资7亿元用于金属增材制造智能工厂建设，建设完成后，公司有望加速扩张。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显，具有广阔发展前景；公司作为国内较早从事3D打印的企业之一，技术和客户优势突出；随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展，公司成长有望加速。我们预计2020-2022年公司的EPS分别为1.27、1.99和3.01元/股，对应PE分别为76.34、48.69和32.27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游订单不及预期，3D打印产业发展不及预期，新项目建设进度不及预期，竞争对手增加或扩产。

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