固收点评：利率不变符合预期，货币政策空间仍存_股票频道

MLF 逆回购利率持平，LPR 利率跟随不变。LPR 报价已经连续5个月不变，4月至8月贷款市场报价利率均为：1年期LPR 为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。我们分析认为报价持平的原因在于：一、8月17日，央行开展一年期7000亿元中期借贷便利（MLF）操作。中标利率2.95%，与上次持平，这也是MLF 中标利率连续四个月保持不变。由于LPR 是在MLF 上加点形成，MLF 的调整直接与LPR 挂钩，因此此次LPR 报价维持不变符合历史规律。二、7月份以来，市场资金利率中枢处于震荡上行,银行平均边际资金成本存在一定上行压力，压制LPR 下降动力。三、近期经济延续稳定复苏态势，市场需求逐渐回暖，越来越多的企业开始平稳运转，需货币政策提供更加精准的支持。综上，本次LPR 1年期和5年期报价均与上月持平符合预期。

LPR 改革满周年，政策直达效率提高。去年8月20日，LPR 改革后的首次报价出炉，截至目前，LPR 改革已经走过了完整的一年，最新的LPR 报价较改革后的首次报价分别下降了40个基点、20个基点。在LPR 与MLF 操作利率挂钩、LPR 成为银行贷款基准后，公开市场操作利率、MLF 操作利率等政策利率向长端贷款利率的传导更为顺畅，货币政策直达实体的效率不断提高。据央行第二季度中国货币政策执行报告显示，“MLF 利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已经形成，改革后的LPR 报价不仅较好地反映央行货币政策取向和市场资金供求状况，强化了贷款利率和货币市场利率的联动性，有效疏通了货币政策传导渠道，同时也推动了存款利率市场化。改革以来贷款利率明显下行，银行负债成本适当降低，引导存款利率不断下行。