香港交易所2020年半年报业绩点评：1H20业绩亮丽，IPO驱动前景可期

1H20业绩创半年度新高

港交所8/19公布1H20业绩，总收入同比增长2%至87.8亿港币，归母净利润率同比微增0.5%至52.3亿港币，每股中期分红3.71港币（分红比例近90%）。1H20业绩主要受益于交易量驱动的核心业务稳健增长，对冲了投资净收益回落（同比下降45%至8.4亿港币）、以及运营成本上升（EBITDA利润率同比下降1个百分点至76%）等方面的影响。

交易量放大，核心业务稳健增长

1H20主营业务收入（剔除投资净收益）同比增长13%至79.4亿港币，主要由于交易量放大。1）现货市场日均交易量同比增长20%至1,175亿港币；其中，股本证券日均交易量同比增长33%（vs.股本衍生产品日均交易量同比下降23%）。2）港股通总收入创半年度新高（同比增长46%至7.4亿港币，总收入占比约8.4%）；其中，南下日均交易量同比增长85%（南下日均交易量占比上升至约11.2%），北上日均交易量同比增长69%。3）期交所金融衍生产品、联交所股票期权、以及LME收费合约日均交易量均与去年同期相近。

IPO驱动前景可期，维持长期相对收益标的观点不变

鉴于港交所的业务属性与产品覆盖范围，维持公司为长期相对收益标的观点不变。1）1H20包括网易/京东第二次上市等在内的IPO规模达928亿港币，持续看好优质标的（包括中概股回归等）驱动的IPO与现货市场交易/结算业务的增厚前景；2）持续看好港股通（尤其北上）交易量增长趋势；3）长期战略规划与执行仍有望延续，持续看好A股国际化带动的港交所直接受益属性、以及公司在债券通/FICC的长期战略布局。

维持“增持”评级

鉴于交易量稳健、以及优质标的IPO（包括第二次上市）预期，我们上调2020E/2021E/2022E归母净利润分别至105.8亿港币/115.2亿港币/123.0亿港币，上调目标价至HK$385.8（对应约42.5x2021EPE），维持“增持”评级。

核心风险提示日均交易量放缓；IPO上市数量与融资规模不及预期，A股指数衍生产品等落地时间点的不确定性；全球金融与市场风险。

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