20H1净利润同比下降28%，Q2扣非环比49%，符合市场预期。
公司20H1营收35.68亿元，同比增长5.31%；归母净利润6.35亿元，同比下降28%。其中20Q2营收18.86亿元，环比提升12%；归母净利润2.43亿元，同比下降7.13%，扣非净利润1.80亿，环比提升49%。Q2核心盈利环比提升，主要由于LED芯片价格企稳，需求逐步回升。
20Q2毛利提升，带动扣非净利率提升，存货端小幅增长
公司Q2毛利率32.71%，环比提升4.47pct；净利率12.90%，环比下滑10.39pct，Q2净利率下降主要由于政府补贴下降所致。扣非净利率环比提升2.35pct，达9.54%。显现随着疫情影响逐步降低，毛利率等核心盈利指标逐步提升。
公司存货端小幅提升4.69亿，总额达39.49亿，存货天数为258天，环比提升11天。公司费用资本化率进一步下降至39%(去年同期75%)。
化合物半导体加速，高端LED基地投产，在建工程转固加快
化合物半导体加速成长。三安集成20H1营收3.75亿元(其中Q1为1.66亿元，Q2为2.09亿元)，同比增长680%，净利润为-0.11亿元，同比减亏。预计来自H客户氮化镓射频产品产能爬坡及产品放量，带营收较快成长。
固定资产环比提升约8亿，至107亿。公司在建工程转固速度加快，主要系泉州三安及三安集成部分产线建成，产能进一步释放。其中三安集成为公司化合物半导体产能中心，泉州三安为公司新建高端LED产业化基地。
龙头地位突出，维持“增持”评级。
考虑公司在LED产业龙头地位突出，且化合物半导体在国产替代背景下迎来加速成长，预计公司2020-2022年18.16/25.31/32.16亿元，对应PE71/51/40倍，维持“增持”评级。
风险提示：
LED行业需求不及预期；公司化合物半导体进展不及预期；
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