事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入72.31亿元、归母净利润17.17亿元、扣非净利润11.31亿元，分别同比增长23%、62%、14%；实现基本EPS0.75元，符合市场预期。点评：20Q2业绩显著提速，全球市占率提高逻辑兑现。20Q1、Q2收入同比+15%、+29%，归母净利润同比-22%、+111%，扣非归母净利润同比-24%、+52%，经调整Non-IFRS归母净利润同比+11%、43%，20Q2显著提速。收入提速原因在于20Q1疫情影响复工，20Q2虽然美国区受影响，但中国区全面复工，公司通过业务连续性计划，并发挥规模优势和全球布局优势，在不同研发中心合理排产和加班生产，更重要的是，疫情自3月份海外扩散以来，海外客户订单增多。利润端增速更高，原因在于20H1公允价值变动收益和投资收益为6.3亿元，19H1为0.7亿元。经调整Non-IFRS归母净利润高于收入增速，原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。分板块的Q1、Q2收入同比增速看，中国区实验室为21%和32%，美国区实验室为22%和1%，CMO为5%和44%，临床为4%和7%。疫情危中有机，一体化龙头有望再上台阶。全球疫情持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。另外，疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为，不必悲观：1）研发外包率提升；2）海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展，国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。在08年，药明康德就是借机快速整合行业，业绩反而快速增长，迅速成为内资中的医药外包龙头。2019年底，公司在手现金和交易性金融资产合计69亿元。另外，公司新公告了65亿元的定增计划，公司后续的行业整合值得期待。3）国内需求增加；4）行业长期趋势不变。u盈利预测与投资评级：我们维持公司20-22年业绩预测，但由于股本增加，调整EPS预测为1.26/1.57/2.00元（原为1.30/1.62/2.06元），分别同比增长62%/25%/27%。A股对应20-22年PE为85/68/53倍，维持“买入”评级；H股对应20-22年PE为81/65/51倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。
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