北陆药业：2季度业绩边际改善趋势明显，全年仍有望实现较快增长

2季度业绩边际改善趋势明显，维持“买入”评级公司发布2020年半年报，实现营业收入36762万元，同比下滑8.44%。归母净利润9156万元，同比下滑18.26%，扣非后归母净利润7783万元，同比下滑25.37%。由于医疗机构门诊量、检测量、手术量逐步恢复，公司2季度实现营业收入24184万元，同比增长5.60%，环比增长92.27%，归母净利润6478万元，同比下滑9.34%，环比增长141.85%，业绩边际改善趋势显著。我们认为国内医疗机构诊疗秩序已经逐步恢复正常，公司业绩未来仍将逐季度改善，维持盈利预测不变，预计公司2020年至2022年归母净利润分别为2.09、2.63和3.25亿元，EPS分别为0.42、0.53和0.66元，维持“买入”评级。

对比剂收入有所下滑，九味镇心颗粒高速增长，原料药布局日益完善分产品来看，对比剂实现收入29226万元，同比下滑14.01%，但公司重点推广的碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液持续增长。公司对于九味镇心颗粒采用“自营+代理”的模式，开拓医院、OTC和网上等多个销售渠道，上半年实现收入3989万元，在疫情的不利影响下仍然增长45.07%。2020年1月公司取得碘对比剂原料药企业对海昌药业的实际控制权，将有效保障公司碘对比剂原料药供应，目前海昌药业年产850吨碘对比剂原料药一期项目已进行开车试运行。

盈利能力基本稳定，管理费用大幅增加主要由于股权激励等因素影响2020年上半年公司销售费用为10121万元，同比下滑13.26%，主要是由于对比剂收入减少而同步下滑。管理费用为4000万元，同比大幅增长108.31%，主要是由于股权激励、中介机构费用增加等因素。公司整体毛利率为65.84%，盈利能力基本稳定。

：风险提示：国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢，药品销售不及预期；对比剂被纳入全国或地方集采，药品降价幅度超出预期；对比剂竞争加剧。

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