疫情影响业绩，检测业务发展迅速2020年上半年公司实现营业收入21.93亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润1.11亿元，同比下滑49.61%，利润下滑主要受疫情影响，预计下半年业绩将回归正常。公司经营稳健，近三年归母净利润复合增速达到24%。分项业务来看，公司上半年工程咨询和工程承包业务分别实现营业收入20.43亿元和1.5亿元，分别同比增长2.5%和29.5%。公司检测业务近几年发展迅速，复合增速超过30%。公司积极布局工程领域非公路市政检测业务和非工程领域检测业务，今年上半年检测新签订单同比增长24%，有望成为公司新的增长动力。
盈利能力下降公司2020年上半年年毛利率为30.94%，同比下降5.01pct，净利率为5.39%，同比下滑5.35pct，毛利率和净利率下降主要是由于上半年受到疫情影响以及业务结构变化。期间费用率为17.25%，同比下降0.61pct，其中管理费用率下降0.1.68pct至12.50%，财务费用率提高0.72pct至2.78%，销售费用率提高0.31pct至1.97%。资产负债率为61.22%，同比下降0.16pct。经营性净现金流-5.92亿，较去年同期的-6.45亿元流出有所减少。
业绩季节波动明显，一季度受疫情影响较大分季度来看，公司19Q3、Q4、20Q1、Q2分别完成营收14.09亿元、24.5亿元、6.91亿元、15.01亿元。分别同比增长-18.16%、5.15%、-25.39%、27.01%；实现净利润2.03亿元、3.00亿元、0.08亿元、1.03亿元，分别同比增长10.98%、16.75%、-91.21%、-21.81，公司业绩季节性波动明显，业绩贡献主要集中在下半年。
投资建议：设计咨询龙头，维持“买入”评级我们维持之前的盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.86/0.99/1.14元，当前股价对应PE9.6/8.3/7.3倍，我们认为合理估值区间为14-15倍，对应价格12.04-12.90元，维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，投资放缓，订单落地不及预期等。
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