利率债周报：经济复苏需低利率环境，货币政策保持灵活适度（2020年第29期）

本周债市点评及债市策略：本周（7.27-8.02）央行公开市场净投放1200亿元，下周（8.03-8.09）央行公开市场有2800亿元逆回购到期。从资金面来看，本周Shibor隔夜、DR001、R001较上周大多有所下行。收益率方面，短端下行，长端上行。1年期国债收益率为2.2428%，较上周下行0.18BP。10年期国债收益率2.9664%，较上周上行10.52BP。展望后期：央行的货币政策短期内不会发生较大变化，经济的复苏回暖仍需要低利率环境作为保障，预计未来货币政策仍会维持较宽松的基调以配合财政政策共同应对疫情冲击。在全球疫情不断演化的背景下，国内工业原料供给存在收缩风险。从基本面来看，7月我国终端需求保持基本稳定，经济呈弱势复苏状态，危机下的政策应更具针对性，流动性投放将主要用于疫情损失对冲和抗洪救灾等工作。预计短端利率维持小幅震荡，长端利率在基本面和政策引导下将回归合理区间。

一、二级市场回顾：本周（7.27-8.02）一级市场发行52只利率债，实际发行总额3825.96亿元，较上周增加了867.51亿元；总偿还量2511.78亿元，较上周增加了1808.56亿元；净融资额1314.18亿元，较上周减少了941.06亿元。本周DR007上行13.42BP，R007上行23.00BP。

SHIBOR隔夜利率为1.7880%，较上周下行5.50BP；SHIBOR1周为2.2360%，较上周上行8.90BP；SHIBOR2周为2.2470%，较上周上行1.30BP；SHIBOR3月为2.5930%，较上周上行3.60BP。

本周宏观经济跟踪：上周商品房整体表现有所回落，汽车表现有所回升，煤炭价格表现有所回升。上周商品房成交面积有小幅回升，截至7月26日，周内30个大中城市商品房共成交403.36万平方米，较上周增加3.47万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回升。截至7月26日，市场日均零售4.85万台，同比增速为20.00%，较前值有所回升。

本周主要钢材价格下跌或维持不变，Myspic综合钢价指数和螺纹钢指数均回落。本周较上周焦煤和动力煤价格均下行，6大发电集团日均耗煤量较上周回升。截至7月30日，除铜价有所回落外，有色金属其他各品种价格均有所上涨。分品种来看，相比上周，锌价回升3.16%，铅价回升2.59%，铝价回升1.27%，铜价回落1.27%。

本周通胀观察：蔬菜价格小幅上升。截至7月31日，农业部菜篮子批发价格指数收于120.87，较上周上升1.68%；山东蔬菜批发价格指数收于132.33，较上周下降0.19%。7月31日，RJ/CRB商品价格指数收于143.69点，较上周上行0.43%；南华工业品指数收于2250.10点，较上周上行0.72%。

风险提示：股市走牛，股债跷跷板效应；经济复苏情况。

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