6月批发正增长底部向上已现66月批发正增长,预计销量有望持续回暖。2020年5月汽车行业打破连续22个月的下滑趋势重回正增长,当月乘用车批发销量164.2万辆,同比增长6.3%;6月批发销量170.0万辆,同比增长0.9%,其中日系与豪华品牌表现强势,6月市占率分别达到26.4%、14.9%;库存系数4-6月分别为1.76、1.55、1.74个月。随着多地刺激政策效果逐步显现,乘用车行业销量有望持续回暖,预计2020Q3销量增速+6.4%,2020H2累计销量增速+12.3%,全年累计销量增速约为-5.0%。
政策持续加码,刺激效果渐显。目前国家及地方政府陆续出台刺激汽车消费政策:1)新能源汽车:延长补贴期限至2022年,放缓补贴退坡节奏,双积分制度修正完善;2)中央财政采取以奖代补,支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车;3)二手车经销企业销售旧车,从5月1日至2023年底间按销售额0.5%征收增值税;4)国六标准逐步落地;5)地方政府:广深发布新增乘用车购车指标额度,广州新增10万个,深圳新增4万个;北京市一次性增发2万个新能源小客车指标;上海市增加4万个非营业性客车额度牌照供给;湖南省给予指定车型补贴购置税3000元/辆;佛山市提出消费者购买新车每辆补助2000元、旧车注销购置新车每辆补贴3000元等。随着各地政策逐步落地,预计2020H2刺激效果将逐步显现。
基金持仓比例低估值处历史低位汽车板块在公募基金的配置比例从19Q4的2.9%下降至20Q1的2.1%,行业排名分别在14/15位(总28个),均处于配置低水平位置。2020年7月9日,申万乘用车与汽车零部件PB估值仅为1.5xPB/2.1xPB,其中申万乘用车PB历史百分位为23.2%,处于自2011年1月4日以来历史较低水平;申万汽车零部件PB历史百分位为36.8%,处于近10年来低位。
投资建议:乘用车:目前板块估值处于历史底部,“刺激政策++首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖,将催化乘用车板块投资情绪,提升板块风险溢价能力,给予乘用车板块“推荐”评级,推荐【长安、吉利HH】】,建议关注【广汽A+H、长城、上汽】。坚定看好“大吉利”及其产业链:吉利拟合并沃尔沃汽车业务开启“全球一体化”模式,孕育吉利产业链新一轮成长机遇,推荐】新能源汽车:核心关注特斯拉产业链,建议紧抓4条主线:a)动力电池及产业链:中国动力电池产业链完备,龙头企业已具备全球竞争力,受益标的【宁德】;b)特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商:推荐】【拓普、银轮、华域】,此类公司开拓产品客户、延展能力强,进入特斯拉产业链后ASP和技术水平有望不断提升,特斯拉零部件供应逐渐从国内拓展至全球;c)细分领域具备全球竞争力的供应商:受益标的【三花、宏发】;d)成本优势突出的供应商:推荐】【新泉】,受益标的【凌云、华翔、岱美】。
智能汽车:政策定调+车企加码+科技巨头入局,智能网联汽车迎来加速发展,把握行业中真成长,建议关注:1)汽车电子—增量高成长赛道:推荐【伯特利、科博达、星宇】;2)智能座舱及ADAS产业链:建议关注龙头】【德赛、华域】,受益标的华为产业链】【华阳】。(德赛与华西计算机组联合覆盖)零部件:与整车产业地位不匹配(全球份额4%vs33%),全球供应链重塑,关注整车周期共振【拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【玲珑、福耀、敏实】。同时关注小而美的隐形冠军,客户和产品双拓展,份额提升和全球化并行,开启全新成长,建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。(福耀与建材组联合覆盖)风险提示疫情及宏观经济下行致汽车销量持续承压;汽车复苏过程中需求低于预期等。
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