汽车行业点评报告：4月产销数据超预期，Q2配置时机已至

投资要点

行业整体概览:产批零同比降幅大幅收窄。乘联会口径:狭义乘用车产量实现152.2万辆(同比-5.6%,环比+56.0%),批发销量实现150.0万辆(同比-3.6%,环比+49.8%),零售销量实现142.9万辆(同比-5.6%,环比+36.6%),其中新能源乘用车批发6.4万辆(同比-30.0%,环比+14.8%)。背后可能原因分析:1)4月产批零同比降幅之所以大幅收窄,得益于“产业链复工复产恢复正常+疫情期间被压制的需求释放+车企促销+中央/地方刺激政策出台”四方面。2)批发的同比降幅收窄之所以好于产量及零售的,或由于Q1经销商库存偏低,需求回暖情况下合理回补库存。4月传统乘用车企业库存+1.3万辆,企业累计库存为-48万辆(2015年以来历史低位),渠道库存预计季节性小幅补库。展望5月:国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复+刚性购车需求,且考虑去年同期基数,我们预计产量/批发有望实现转正,零售(交强险口径)预计个位数下滑。

车企层面产销:重点车企产销同比增速转正,超预期。根据乘联会及公司公告数据(截止5月11日)统计:目前有14家主要车企公布了批发销量数据,10家公布了产量数据。已公布的数据中,部分车企批发同比转正,同比增速为0-10%的为一汽大众+吉利汽车+东风日产+一汽丰田+广汽本田,同比增速大于10%的为东风本田+广汽丰田+长安自主;同比增速仍低于-10%的为上汽大众+上汽通用+上汽自主+比亚迪+广汽自主;产量方面同比增速转正的为东风本田+广汽丰田+广汽本田+长安自主。

价格层面:4月折扣率小幅扩大。根据抽样调查原理,我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系,每月进行分析。4月下旬乘用车价格监控结论:折扣率小幅扩大。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.58%,环比3月下旬+0.21pct。2)主要车企4月下旬折扣率小幅扩大,折扣率增加超过0.2pct的车企有上汽乘用+华晨宝马+吉利汽车+上汽大众+长安福特+一汽大众+北京奔驰+广汽丰田+东风本田+上汽通用。

投资建议:汽车正处于大周期下底部位置,Q2为配置良机。1)无论PE还是PB角度,乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2)国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复,乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3)参照海外成熟国家,结合中国人均GDP及人口规模,乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4)汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块:短期重点看好板块性估值修复行情,各家整车均有轮涨性机会;长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升,重点推荐【长城汽车+广汽集团】,受益【长安汽车+上汽集团】。

零部件板块:1)特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】;2)享受智能网联赛道行业红利【德赛西威+中国汽研】;3)自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期