煤炭行业2019年报及一季报综述：2019年业绩仍保持增长，2020年或受疫情影响大

2019年归母净利同比增长,2020Q1同比大降,2020年业绩或受疫情影响大

关注的28家上市公司,2019年合计实现归母净利875亿元,同比上涨4.1%,主因是非经常性损益和产销量同比增长;2020Q1合计实现归母净利润188亿元,同比下降25.8%,主要是由于煤炭价格同比大幅下降。2020年二季度受新冠疫情影响,需求仍显疲弱,而且外需可能影响较大,当前动力煤价格已经跌入红色区间,煤炭协会已经号召煤企稳定煤炭市场价格,未来随着价格跌破行业平均现金成本线458元/吨,企业有望自发性减产以适应当前的较弱需求。当前政策上已现端倪,如限制进口煤以及要求煤电双方尽快签订长协等,政策底已现,未来煤炭价格将在市场调节下有望在触及市场底之后企稳反弹,预计二季度煤炭价格将是全年底部,三季度随着迎峰度夏的来临,以及海外疫情可能出现拐点,需求的上涨可能带动煤炭价格反弹,2020年煤炭现货价格中枢可能在520元/吨左右。

在全球利率下行背景下,当前多家煤企提高分红比率,低估值煤炭股有望迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份;高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业;国企改革受益标的:潞安环能、西山煤电;国家能源战略现代煤化工受益标的:宝丰能源。

2019年吨煤毛利大降,整体盈利能力弱于2018年

2019年,28家上市公司合计产量为10.3亿吨,同比上涨3.9%;销量13.5亿吨,同比上涨4.9%。平均销售价格为452元/吨,同比下降0.1%;平均销售成本294元/吨,同比上涨6.3%;平均毛利158元/吨,同比下降10.0%。28家上市公司,2019年销售毛利率25.5%,同比下降2.6个百分点;销售净利率11%,同比下降0.7个百分点;ROE为11%,同比下降0.4个百分点。

2019年期间费用率下降,应收账款周转天数微涨

从相对值来看,2019年期间费用率11.2%,同比下降0.7个百分点,其中,销售费用率3.2%,同比增长0.2个百分点,管理费用率5.4%,同比下降0.5个百分点,财务费用率2.6%,同比下降0.4个百分点。应收账款同比微增,存货周转天数同比下降。28家上市公司,2019年应收账款周转天数平均为38天,同比上涨1天,涨幅0.7%;存货周转天数26天,同比下降3天,降幅9.1%。由于2019年煤炭基本面显宽松,煤企的市场主导地位有所弱化。

2019年资产负债率继续下降,但现金流和偿债能力受回款影响

28家上市公司,2019年经营活动净现金流合计为1822亿元,同比下降13.58%;资产负债率平均为49.4%,同比下降1.5个百分点;现金流动负债比率29.6%,同比下降5.1个百分点。

风险提示:经济增速下行风险,供需错配引起的风险,可再生能源替代风险。