宁德时代：定增获批文进展顺利，行业Q3需求拐点确立

定增已获批文,核准发行不超过2.207亿股。本次定增项目进度好于预期,3个月即获得批文,本次核准发行不超过2.207亿股,与此前一致。预计总募集金额不超过197亿元,主要投入四个动力及储能电池的建设和研发项目,建设电池总产能52gwh,2-3年内均完成建设,分别为湖西项目(总投资46亿,16gwh)、江苏时代三期(74亿,24gwh)、四川时代一期(40亿,12gwh)及储能研发项目(总投资30亿)。

规划超过300gwh产能,6大基地构建全球锂电版图。公司6大基地,包括宁德章湾区(东桥/湖东/湖西)、宁德车里湾、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂,合计规划产能近300gwh;考虑目前合资产能,公司产能规划超过350gwh。19年公司产能近60gwh(独资),此次定增3个项目加车里湾基地,在未来2-3年可新增80-90gwh产能,扩张规模全球领先。

4、5月需求平稳恢复,宁德20Q2全球装机预计6gwh左右。5月宁德时代装机电量1.6gwh,同比下降33%,环比下降12%,整体需求环比恢复较慢。前5月累计装机6.35gwh,同比下降40%。预计6月装机超过2gwh,较4、5月提升20%左右。20Q2装机预计5.5gwh,环比翻番,同比降幅缩窄至30%左右。

铁锂确认供货国产M3,预计20年份额10-20%。国产M3铁锂版正式进入推广目录,百公里耗电控制良好,铁锂版性能优势完全不输LG、松下版本。同时三元电池预计验证中,有望进入更多车型供货体系。预计宁德7-8月正式开始供货,20年宁德有望获国产特斯拉份额10-20%,远期逐步提升至40-50%。

投资建议:预计公司20-22年归母净利润为55.4/76.7/101.6亿元,同比分别22%/38%/32%;EPS分别2.51/3.47/4.60元;对应现价PE分别69/50/38倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头,技术、成本、客户资源优势明显,给予21年65倍PE,目标价225.6元,维持“买入”评级。

风险提示:销量低于预期,政策低于预期。

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