用友网络：定增拟募资64亿，YonBIP助力实现全球战略

事件概述

7月1日,公司披露2020年度非公开发行股票预案,公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票,数量不超过总股本的15%,即4.87亿股,募集资金不超过64.3亿元,投入到YonBIP等项目建设。

募资64亿打造YonBIP,补全最重要的一块拼图

本次非公开发行募集资金64.3亿元,其中46亿元投向“用友商业创新平台YonBIP建设项目”,彰显YonBIP平台在用友云产品体系中的核心定位,补全用友云产品版图中最重要的一块拼图。从技术架构的角度看,YonBIP完全基于云原生技术和微服务架构,弥补当前云产品的技术上的不足。我们认为,YonBIP的推出是公司的一次全面产品升级,从产品竞争力和实施服务能力上向国际厂商看齐,在大客户市场有了一较高下的实力,助力用友实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

YonBIP助力企业外部链接,打通产业链上下游

YonBIP新一代的数字化、智能化企业云服务平台,最重要的功能是连接与协同上下游产业链,构建产业互联网生态。传统产业中的企业存在创新能力不足、核心技术薄弱的问题,同时企业之间的信息相互隔离,无法实现信息共享和产业互联。YonBIP平台可以帮助企业构建商业应用级基础设施,打通上下游信息互联,增强企业在产业链中的整体竞争力。

把握云化与信创机遇,构建生态实现全面云转型

作为国内最大企业级服务厂商,用友直面云化和信创两大历史机遇:1)软件行业从传统IT架构向云架构升级趋势确定,国产厂商有望把握产业趋势实现弯道超车。2)随着各信创项目的落地,国产软件厂商有望把握信创机遇实现高端市场国产替代。YonBIP是用友云原生架构中最核心的PaaS平台,我们认为,公司践行轻量级云产品先行的策略,通过Iuap和YonBIP平台构建企业生态闭环,进一步强化用户粘性,反哺重度应用ERP实现全面云转型。

投资建议

公司“3.0战略”的指引下,以轻量应用带动重度应用持续推进云转型,,逐步完善云生态。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.2/17.4/24.5亿元。考虑到用友云业务增长的高度确定性,估值1:给予公司2021年100倍PE,目标市值1742亿元;估值2:采用P/OCF估值法,给予公司2021年45倍P/OCF,目标市值1738亿元,持续推荐,维持“买入”评级。

风险提示

1)软件业务增长低于预期的风险;2)云产品推广低于预期的风险;3)ERP行业竞争加剧;4)宏观经济的下行风险。

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