华新水泥：Q2销量恢复强劲，中期成长逻辑仍清晰

事件概述。华新水泥发布业绩预告,公司预计2020H1归母净利润同比减少 7.9-9.5亿元(25-30%),对应Q2归母净利润18.6-20.2亿元,同比下降6-14%。

Q2销量恢复良好,唯价格同比降幅较大。公司业绩基本符合市场预期。我们估算公司Q2销量2200-2300万吨,同比增长10-15%,但由于Q1受疫情影响,价格降幅较大起点较低,公司Q2吨不含税售价同比下滑30-35元/吨左右至330-335元/吨,并使得吨毛利同比下降相似幅度至125-130元/吨。

湖北水泥H2或强势反弹。为支持湖北地区经济恢复,中央追加新签72个省内项目,合计投资3200亿元;同时近期湖北发布2020年重点项目清单,年度计划投资2263亿元,重点交通项目包括武汉至大悟高速,郑万高铁,鄂州机场等,轨交5号线等。我们认为疫情及雨季后,2020H2湖北水泥需求有望强势反弹。

中长期成长逻辑依旧清晰。我们预计2020年,公司黄石万吨线将投产,同时公司完成吉尔吉斯2500吨/日生产线收购,而坦桑尼亚、乌兹别克斯坦及尼泊尔生产线合计10800吨/日产能预计年内投产,2021年开始贡献业绩。此外,公司骨料产能迅速扩张,(2019年底:3950万吨)。增长动能充足,中长期成长逻辑依旧清晰。

投资建议。考虑到疫情影响,下调2020年归母净利润预测至57.9亿元(原:65.9亿元),但考虑到更加良好的中期需求,上调2021/2022年归母净利润预测至6.9%/10.6%至74.9/81.3亿元。基于更好的中期前景,给予公司2021年盈利预测9x PE,上调目标价至32.13元(原:30.06元),维持“买入”评级。

风险提示疫情反弹,系统性风险。

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