宏川转债于07月17号进行网上申购:总发行规模为6.70亿元,占目前宏川智慧股份的比例约为7.57%。宏川转债存续期为6年,中证鹏元评级为AA-/ AA-,下修条款为15/30,90%。按照2020年07月14日中债6年AA-级企业债到期收益率6.9461%计算,债底价值为76.33元。按照2020年07月14日的宏川智慧收盘价19.94元/股计算,初始平价为98.47元,平价溢价率为1.55%。
上市价格预计在113元左右:估计宏川转债的转股溢价率在12.5%到17.5%之间。通过相对价值法得到的结果106元到120元之间,我们认为其上市价格在113元左右。
本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过6.7亿元,在扣除相关发行费用后,拟使用募集资金5.68亿元用于港丰石化仓储项目建设,0.71亿元用于泊位工程建设,0.31亿元用于偿还银行借款。
公司管理层稳定,不断绑定核心员工利益。公司在2019和2020年分别实施了股权激励计划,其中,2020年公司计划授予激励对象股票期权1000万份,涉及标的股票数量约占激励计划公告日公司股本总额3.41亿股的2.93%。公司董事林南通先生为公司实控人、董事长林海川先生之子,其余董事及高管任职年限也较长,管理层整体较为稳定。
主营石化品仓储,营收及归母净利润快速扩张。公司主要业务来源于石化品的仓储综合服务,公司仓储综合服务是公司最主要的收入来源。报告期内,受益于公司外延并购不断发力,公司营收和归母净利润均快速扩张。
公司聚焦华东、华南区域,加强华东地区业务布局。受限于石化仓储企业主要依靠水路进行运输,且水路运输成本和距离成正比,辐射半径一般不会超过100公里,公司业务集中于华东和华南两个区域。报告期内,华东地区和华南地区营收均快速增长。华东和华南地区以营收占比基本稳定,华东地区的份额稳中有升。
罐容增长、储罐率高位波动,水运及陆运吞吐量基本稳定。受益于公司近年不断进行外延扩张的行为,公司近两年整体罐容不断增长。公司码头吞吐量近年稳中有升,近3年增长较快,2019年公司码头吞吐量为1392.82万吨,同比增长16.59%。
公司成本控制能力强,盈利能力较佳。报告期内,公司毛利率显著高于同业可比公司,ROE 在同业中也处于较高水平。未来,随着公司继续推进外延并购以扩张业务版图的战略,公司盈利能力有望得到进一步提升。
风险提示:安全生产风险;整合进度不及预期
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