欣旺转债:锂离子电池模组制造商,建议积极申购

公司专注于锂电池模组业务,手机数码类产品的销售收入占比最大 欣旺达(300207.SZ)的主要产品为锂离子电池模组,2019年公司手 机数码类产品的销售收入(156.51亿元)占营业收入(252.41亿元)的 62.01%,智能硬件类产品的销售收入(40.03亿元)占营业收入的15.86%。

2019年,公司营业收入同比增长24.10%,归母净利润同比增长7.06%。

当前股票估值水平显著高于历史均值。

纯债价值为88.70元,债底保护力度一般 欣旺转债(123058.SZ)发行规模为11.20亿元,按面值(100元)发 行,发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、 1.8%和2.0%,到期赎回价为111.00元(含最后一期利息),对应的YTM 为2.60%。债项信用等级为AA(中诚信),按照2020年7月9日6年期 AA 级中债企业债到期收益率(4.7084%)计算,纯债价值为88.70元,债 底保护力度一般。

转股价值为100.80元,转股价格下修条件较为严格 正股2020年7月9日收盘价为21.45元,初始转股价为21.28元,对 应的转股价值为100.80元。如果以初始转股价全部转股,公司流通股本扩 大3.80%,压力较小。转股价格下修条件为:存续期内,公司正股在任意 连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%。

预计上市价格中枢为119元 我们选取满足以下几个条件的可转债进行比较:1)2020年7月9日 转股价值在95至105元之间,2)债券余额大于3亿元,3)债项评级为 AA-、AA 或AA+,4)正股年化波动率大于50%。利德转债等7只符合条 件的可转债2020年7月9日的转股溢价率主要处于12%至30%的区间, 中枢值为18%。我们预计欣旺转债的上市转股溢价率中枢为18%,上市价 格中枢为119元。

预计中签率中枢为0.005%,建议投资者积极申购 综合来看,公司专注于锂电池模组业务,此次发行的可转债的纯债价 值为88.70元,YTM 为2.60%,债底保护力度一般,转股价值为100.80 元,转股价格下修条件较为严格。我们预计欣旺转债的上市价格中枢为119 元,中签率为0.005%,建议投资者积极申购。

风险提示: 原材料价格涨幅高于预期,电子产品需求未达预期,行业竞争加剧。

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