卓胜微:Q2业绩超预期,滤波器业务稳步推进

事件:公司发布半年业绩预告,公司2020年上半年净利润大幅增长,达到3.44-3.59亿元,同比增加125.09%-134.91%。

报告要点:

发挥优势把握机遇,公司业绩大幅增长。

今年上半年疫情对行业、下游需求均产生较大影响,但公司仍实现了业绩大幅增长。主要原因在于:公司作为射频行业龙头公司,在当前国产替代大背景下不断推进与客户的深度合作,并且上半年5G手机渗透率显著提升,公司同时享受了市场规模扩大和市场份额提高的红利。根据中国信息通信研究院数据,今年二季度5G手机渗透率已经接近50%,相对去年年底不足20%,渗透率提升速度非常快。预计下半年5G手机销售占比将继续快速提升,公司业绩发展可期。

5G手机迅速渗透,公司将优先受益。

公司在射频开关领域内拥有明显的竞争优势,面对5G渗透率的不断提升,公司已经研发并推出一系列用于5G中sub-6GHz频段的射频低噪声放大器、射频开关、射频天线调谐开关系列产品,并在三星、华为、vivo、OPPO等终端客户实现量产销售。为保持在射频领域的先进性,公司专注于研发,不断创新突破,已推出射频前端模组产品,是国内先行推出射频模组的企业之一,为公司的长期可持续发展注入新的动力。

滤波器业务开启第二成长曲线。

除射频开关与低噪声放大器之外,公司还募资研发滤波器产品,公司目前多款SAW滤波器已经量产出货,并积极投入BAW滤波器的研发。据Yole估计,滤波器市场规模从2017年的约80亿美元增长至2023年的225亿美元,年均复合增长率达19%。公司作为国内射频行业的龙头企业,面对百亿美元的市场,成长空间广阔,将开启第二成长曲线。

投资建议与盈利预测。

考虑到卓胜微上半年在疫情影响下依然有超出预期的业绩表现,以及下半年将进入消费电子旺季,同时5G手机渗透率继续提升等因素,我们上调对公司的财务预测。预计2020-2022营收23.32、31.58、40.98亿元,归母净利润8.28、11.16、14.47亿元,当前市值对应PE分别为97、72、55倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,给予“买入”评级。

风险提示。

1)产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。

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