华安证券道恩转债投资价值分析_股票频道

道恩转债于7月2日网上申购。初始转股价29.32元/股,发行期限为6年,拟募集资金3.6亿元,其中2.6亿元用于“道恩高分子新材料项目”,1亿元用于偿还银行借款及补充流动资金。

道恩转债条款保持中规中矩。按照2020年06月30日中债6年AA-级企业债到期收益率6.7934%计算,债底价值为83.86元。按照2020年06月30日的道恩股份收盘价28.42元/股计算,初始平价为96.93元,平价溢价率为3.17%。

道恩转债上市价格在112元左右。综合考虑公司的基本面情况,同行业个券和近期整体转债市场的行情,我们估计道恩转债的转股溢价率在12%到20%之间。通过相对价值法得到的结果98元到128元之间,我们认为其上市价格在112元左右。

公司自主创新能力突出,在行业中处于领先地位。公司现有专利88个,其中实用新型专利31个,发明专利57个。公司拥有多元化、高水准的研发平台,具有突出的自主创新能力。

客户依赖性高,与国内外多家知名企业建立了长期稳定关系。公司通过满足企业多元化需求、为企业提供个性化产品等战略积累了优秀客户群体,先后与多家国内外知名企业形成了稳定的合作关系,产品国际化进程提速。

公司所属行业受益于国家政策,国内外需求不断提高,发展潜力大。汽车环保法规支持热塑性弹性体行业加速发展,此外我国正成为全球改性塑料最大的市场和主要需求增长动力,改性塑料行业需求旺盛。

从公司财务数据来看,公司业绩表现优秀,近年来营业收入与归母净利润高速增长;公司盈利能力处于行业领先地位,凭借核心技术仍有较大发展空间;营运能力一般,贷款回收能力与存货管理效率均在可比公司中处于平均水平;资产负债率在行业处于较高水平,可转债发行将有助于债务结构改善。公司毛利率有所上升,高于可比公司平均水平。

风险提示: 业绩不及预期