固收月报:需求恢复有所疲软,库存持续去化特征_股票频道

一个完整的库存周期包括四个阶段:主动补库存,被动补库存,主动去库存,被动去库存。其中,主动补库存意味着,企业预测外部需求旺盛,主动增加库存以应对销量的增加,常发生在经济的繁荣阶段;被动补库存意味着,外部需求不振,企业未能及时反应,由于销量的下降而被动增加库存,常发生在经济的衰退阶段;主动去库存意味着,企业预测外部需求不振,主动减少库存,常发生在经济的萧条阶段;被动去库存,外部需求旺盛,企业未能及时反应,由于销量的大增而被动减少库存,常发生在经济的复苏阶段。5月库存周期处于主动去库存的阶段,需求恢复已显现疲软,经济承压进一步加重。总体判断,未来一段时间内企业处于去库阶段,但仍面临着不确定性。

我们认为整体经济将处于去库存周期。从整个统计的41个行业来看,去库存行业30个,补库存行业有11个,去库存数量大于补库存数量。

分项来看,主动去库存行业有17个,被动去库存行业有13个,主动补库存行业有3个,被动补库存有8个。从需求景气度来分析,景气度较高的主动补库存和被动去库存行业一共有16个,景气度较低的主动去库存和被动补库存行业有25个,整体表现转差。从上中下游产业来看,上游主要集中在主动去库存和被动去库存,中游主要集中于主动去库存和被动去库存,下游主要集中在主动去库存。整体来看,主动去库存占据主旋律,表明目前需求恢复呈现疲软态势,经济承压有所加重,库存持续去化特征。

x需求恢复呈现疲软、库存去化特征显著,企业未来仍面临压力。整体来看,5月份处于被动去库存阶段的行业数为13个,较上月的26个折半减少,需求恢复不及预期。5月处于被动去库存阶段的行业有上游的石油天然气开采业、黑色金属矿采选业;中游的水的生产和供应业、金属制品、机械和设备修理业、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业、电力、热力的生产和供应业、仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业;下游的纺织业、汽车制造业。

风险提示:海内外疫情反复;需求恢复不及预期;政策调整超预期