中旗股份公司动态报告:募投项目进入收获期,拟建项目助力未来成长

事件概述2020年6月17日,公司宣布与伊斯特共同设立项目公司,初始注册资本30,000万元,其中公司占出资比例97%,公司拟投资20亿元,用于项目公司新建15500吨新型农药原药及相关产品,预计项目建设期为六年,分为两期建设。

分析判断: 全球农药销售进入持续景气周期,细分龙头价值凸显2016年以来,全球农药市场重回增长通道,持续景气,其中除草剂仍占据农药行业主要地位,市场份额进一步提升。公司成立以来瞄准细分农药市场,在氯氟吡氧乙酸、异噁唑草酮、炔草酯等小众除草剂领域,与国内传统除草剂龙头错位竞争,在细分领域极具优势。同时,大类杀虫剂噻虫胺在国内无竞争对手,虱螨脲产能亦位居国内第一。

国内市场成功开拓,单季销售情况持续向好公司自上市以来加大对国内市场的开拓,2015-2019年公司国内营业收入由2.31亿元增长至8.72亿元,占比由28.67%提升至55.60%。同时,2019年三季度以来,江苏响水事件的影响逐步消退,公司2020年Q1单季度实现营业收入4.57亿元,环比增长25.21%,净利润0.50亿元,环比大幅增长77.72%。结合下游市场与相关产品价格行情,预计公司二季度业绩将持续向好。

募投项目持续落地,新拟建项目建设助成长公司前期募投项目已于2019年完成试生产,2020年处于产能爬坡阶段,随着产能的释放我们预计2020年公司业绩将持续向好;同时,公司投资20亿新建15500吨新型农药项目为长远的发展奠定了坚实基础。

投资建议预计公司2020-2022年营业收入分别为22.13/28.11/34.01亿元,同比增长41.0% 、27.0% 、21.0%,归母净利润分别为2.59/3.34/4.29亿元,同比增长72.9%、28.8%、28.5%,EPS 分别为1.88/2.42/3.11元,目前股价对应PE 分别为21/17/13倍。公司作为农药行业细分龙头,近期募投产品处于产能爬坡阶段,远期新建项目作为发展动力,我们看好公司未来成长,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示产品价格下跌、新产能释放不及预期、安全环保等风险。

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