2020年公用事业行业中期策略：关注复工后业绩回升，火电业绩弹性还看煤价

2020年年上半年公用事业行情回顾:截至2020年6月3日,公用事业跌板块累计下跌6.94%,沪深300指数累计下跌4.06%,跑输大盘2.88个百分点;从细分板块来看,火电和燃气板块下跌严重,分别累计下跌12.44%和11.96%;水电板块跌幅略高于大盘跌幅,累计下跌5.52%。

业绩弹性还看煤价,关注复工后业绩回升。2020年1-4月,全国规模以上火电厂火电发电量累计15757.60亿千瓦时,同比减少5.90%。6000千瓦以上火电装机增速放缓,2020年1-4月火电装机容量为119223万千瓦时,同比增长3.9%,火电发电量的显著回落主要还是因为新冠疫情所致。在火电企业的成本中,电煤采购成本占据了五成以上,火电企业利润对煤价的弹性远高于电量,煤炭价格的下行有望改善火电企业的利润情况。供给端,2016-2017年煤炭去产能速度超预期,2018-2020年去产能任务将进一步减少,煤炭去产能政策力度边际递减,煤炭供需偏紧的状况将得到改善。2020年,在新冠疫情爆发初期,煤价下行显著,随着复工的开展,煤价迅速反弹,直至5月底,煤价前期快速上涨的趋势有所缓和。不过长期来看,煤价依然有望步入一个稳定的下行区间;叠加我国对新冠疫情的有效控制,企业陆续复工后有望带来火电企业的业绩回升。

天然气供需缺口逐步改善,改革引领新格局。2019-2020年我国天然气需求将持续强劲,供给侧端压力持续改善,天然气市场价格将步入下行区间。

政策方面,国家管网公司的成立短期来看,天然气行业上游的开采力度有望得到提升,加大勘探开发将直接利好上游开采设备企业。而中长期来看,强调强化天然气基础设施建设与互联互通,加快天然气管道、LNG接收站等项目的建设,总体上利好拥有储气库和LNG接收站的下游企业。

风险提示:动力煤价下调不达预期;用电下滑超预期;新冠疫情不确定性因素;LNG价格未达预期;环保政策推动力度不达预期;“煤改气”政策推动不达预期。