湘佳股份：10年磨一剑，冰鲜禽肉龙头厚积薄发

黄羽鸡全产业链龙头,冰鲜加工一马当先公司是国内领先的黄羽肉鸡养殖及冰鲜加工企业,黄羽肉鸡出栏量及冰鲜禽肉业务全国排名前列。产业链涵盖黄羽肉鸡养殖、屠宰加工到终端零售,主营产品为活禽及冰鲜禽肉。2019年公司实现营业收入及归母净利润为18.78及2.27亿元,产品结构中冰鲜产品营业收入占比较高,业绩稳定性较强。公司经过10多年的市场积累和标准化养殖模式实践,积累了养殖、生鲜加工及冷链物流环节的运营管理经验,铸就自身产品护城河。未来公司继续扩张标准化养殖产能,在冰鲜取代活禽的大趋势下,不断拓宽优化销售渠道,经营规模不断扩大。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.78/3.24/4.52亿元,EPS分别为2.73/3.18/4.44元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为38.0/32.7/23.4倍。可比公司估值方面,公司PE略高于行业平均水平,由于公司冰鲜产品对接消费者端,业绩稳定性强,成长性高,首次覆盖,给予“买入”评级。

立足现有特色种源,标准化养殖扩张产能公司主要采取标准化基地自养和农户代养两种养殖模式,养殖品种包含慢、中、快速黄羽肉鸡,特有品种石门土鸡主要开拓高端消费市场。未来三年公司将扩大代养户养殖规模1500万羽、标准化基地自养规模3500万羽,2022年底实现1亿羽黄羽肉鸡养殖规模。

冰鲜市场赛道优质,公司渠道优势明显2020年新冠疫情使得公共卫生再次受到国家重视,活禽交易市场受到冲击,冰鲜消费逐步代替活禽。公司提早布局冰鲜业务,2009年冰鲜禽肉产品销售逐步进入大中城市,以商超直营模式为主,2019年公司冰鲜产品销量4.34万吨,未来随着销售渠道向三四线城市下沉,公司冰鲜业务有望快速放量。

风险提示:黄羽鸡行业景气度下行,公司养殖产能、冰鲜产品销售不及预期。