银行行业点评报告:5月企业短贷实现正增,政府债等拉动社融增速攀升

事件概述:

6月10日,央行公布5月金融和社融数据,5月新增人民币贷款1.48万亿元,同比多增2984亿元;人民币存款增加2.31万亿元,同比多增1.09万亿元;M2增速11.1%环比持平上月,同比提高2.6个百分点;M1增速6.8%,同环比分别提高3.4和1.3个百分点。

5月新增社融3.19万亿元,同比多增1.48万亿元;月末余额增速12.5%,同环比分别提高1.5和0.5个百分点。

分析与判断::

5月整体金融数据符合预期,但结构上略好于预期,主要是企业端短贷的回升,后续仍需关注持续性。社融在政府债的放量下明显提升,增速再创近两年新高。后续我们认为在逆周期政策的支撑以及经济的逐渐恢复中,整体M2和社融增速还将有支撑,但量上的节奏会边际下降同时更加关注结构上的变化和价上的政策引导等。

??55月延续宽信用;结构上企业短贷实现正增、中长期贷款贡献主要增量月延续宽信用;结构上企业短贷实现正增、中长期贷款贡献主要增量5月新增人民币贷款1.48万亿元,环比少增2200亿元,同比仍多增2984亿元,疫后信贷规模持续回升。结构来看:1)本月居民部门信贷需求保持稳健,新增7043亿元,同环比分别多增418亿元和374亿元,中长贷基本持平上年同期的情况下,主要来自短期贷款同比多增433亿元,疫情之后消费恢复下居民短期信贷需求持续回升;2)企业贷款新增8459亿元,同比多增3235亿元,短期贷款新增1211亿元,本月实现正增(4月减少62亿元),基本持平于上年同期水平,反映企业的经营活动有所提升;中长期贷款新增5305亿元(同比多增2781亿元)贡献主要增量,带动企业新增贷款中中长贷占比持续回升至62.7%;票据新增1586亿,虽环比4月3910亿的冲量有所收敛,但同比仍温和多增454亿元。整体上,居民端短期贷款在疫情之后逐渐恢复,但企业的短期贷款实现明显正增,反映在一系列政策支持下企业的复工以及生产需求有所提升。5月多因素助力社融增速持续攀升,政府债发行放量是最大贡献因素月多因素助力社融增速持续攀升,政府债发行放量是最大贡献因素5月新增社融3.19万亿元,同比多增1.48万亿;余额增速同环比分别提升1.5和0.5个百分点至12.5%,创近两年新高。逆周期调控下,社融各组成部分均表现亮眼:1)5月政府债发行放量,是社融最大贡献因素,单月新增1.14万亿元,同比多增7543亿元,贡献社融增量的36%;企业债融新增2971亿元,同比多增1938亿元,共同拉动社融提速。2)5月表外融资规模微增226亿元,同比多增1677亿元,主要来自表外未贴现承兑汇票贡献。3)投向实体经济的贷款新增1.6万亿元,同比多增3911亿,仍是社融主要贡献因素,但增量占比50%,较此前有所回落。

??55月月1M1回升、2M2增速保持11.1%高位,2M1M2剪刀差收敛剪刀差收敛5月M1增速6.8%,同环比分别提高3.4和1.3个百分点,为近两年高点;M2增速环比持平于11.1%高位,同比提升2.6个百分点,M1M2剪刀差有所收敛,也反映企业生产投资回暖。5月存款新增2.31万亿,同比多增1.09万亿元,其中企业存款和财政存款分别同比多增6873亿元和8251亿元,主要是宽信用下贷款派生等的影响。

投资建议:板块估值有望延续回升,适当增配优质个股投资建议:板块估值有望延续回升,适当增配优质个股整体上,5月随着一系列支持政策落地,企业复工复产推进,信贷继续保持较快投放节奏。结构上,以居民消费需求为主的居民短贷规模持续修复,企业短期贷款也有明显的回升,但企业中长贷等投资需求仍是贡献主要的增量。社融增速再提升,主要来自地方政府债和企业债融拉动。

目前板块估值仍处历史较低水平,后续在逆周期政策的持续推动下经济有望逐步企稳回升,板块估值有望开始修复提升,建议适当增加板块的配置水平。个股上,推荐招商、宁波、常熟、兴业、邮储等。

风险提示

1、经济回落幅度可能超出预期;

2、信用成本可能显著提升等。

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