移远通信:持续高研发投入,坚固物联网模组龙头地位

2019年度公司实现营业收入41.29亿,同比增长52.87%,实现归母净利润1.48亿,同比减少18%,公司年报收入基本符合预期,归母净利润低于预期;2020年一季度,公司营业收入10.30亿,同比增长39.25%,环比减少19.24%。

实现归母净利润3391.84万,同比减少21.88%,环比减少37.88%。全球疫情背景下,公司保持营收端高增速超出此前预期。

4G与LPWA产品销量爬坡,公司规模优势继续扩大,4G/LPWA毛利率提升,符合此前预判。2019年,公司模组出货量为7627万片,同比增加59%。

远程抄表等低功耗应用场景拓展,使得公司LPWA产品出货量增速达224%,超出预判;公司4G产品模组出货量增长59%主要是4G高端产品需求爆发导致,基本符合此前预期。根据2019年年报,公司模组均价54元,略低于2018年整体水平,模组降价幅度好于预判。由于4G/LPWA出货量增速较快,公司规模优势尽显,两大类模组产品毛利率均有近3pct提升,提升公司整体毛利水平。

持续高研发投入,坚固龙头地位。公司研发支出占比持续扩大,单季度研发支出于2020年一季度创新高,占据营业收入11.3%。公司研发紧跟市场需求,切入车联网、智慧城市等热点应用。目前已建立以上海研发中心、合肥研发中心、贝尔格莱德研发中心、温哥华研发中心为平台的技术研发体系。凭借高研发拓宽销售市场,抢占新市场份额,研发效果以显著印证于公司LTE/LPWA产品出货量增速上,同时公司2019年增加5G、WIFI两大品类,5G产品领先于竞争对手,为公司未来持续增长奠定基础。

盈利预测:我们持续看好物联网模组行业,预计公司2020-2022收入分别为55.45/76.52/103.10亿元,归母净利分别为2.46/4.94/7.11亿元,EPS分别为2.31/4.62/6.65元,当前股价对应PE分别为91/45/31倍,维持“推荐”评级。

风险提示:海外疫情影响公司业务拓展,公司发货量不及预期带来存货风险。