宝丰能源公司信息更新报告：Q1业绩受油价大跌影响，新项目陆续投产成长可期

Q1业绩受原油价格大跌影响,新项目陆续投产成长可期,维持“买入”评级。

公司发布2020年一季报:实现营业收入36.1亿元,同比增长13.0%,归母净利润8.2亿元,同比下降19.5%,主要原因是全球原油价格大跌导致公司产品价格出现大幅度下跌,盈利能力被压缩。未来随着煤矿、烯烃、焦化项目陆续投产,以及原油价格的筑底回升,公司业绩有望实现修复并大幅增长。考虑到2020年2月底以来原油价格大跌影响,我们适当下调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为42.4(-10.6)/55.1(-5.4)/65.1(-6.9)亿元,同比变化11.6%/29.8%/18.2%,EPS分别为0.58(-0.14)/0.75(-0.08)/0.89(-0.09)元;当前股价对应PE分别为14.3x/11.1x/9.3x,维持“买入”评级。

产品价格下跌压缩公司业绩,二期烯烃投产实现业绩正贡献。

焦化业务,2020Q1实现营业收入11.2亿元,同比下降13.7%,毛利同比下降0.9亿元,主因焦炭价格同比下降13.1%。精细化工业务,2020Q1实现营业收入4.0亿元,同比下降14.6%,毛利同比下降0.51亿元,主因精细化工产品价格下跌。烯烃业务,2020Q1实现营业收入20.9亿元,同比增长46.5%,毛利同比增长0.1亿元,此为2020Q1唯一实现盈利正贡献的业务,在聚乙烯、聚丙烯产品价格同比分别下降20.9%、16.0%背景下,主要原因是60万吨/年的二期烯烃项目后段于2019年11月投产,烯烃产销量几近翻倍。

原业务产能继续扩张&新业务贡献新增长点,未来成长可期。

公司不断地做大做强现有业务的规模,未来将建设300万吨/年煤焦化多联产项目、180万吨三期烯烃项目(第一阶段为50万吨),规模优势进一步提升。红四煤矿以及二期烯烃项目前段甲醇的投产,有望减少对外购原材料的依赖,成本有望下降。除此之外,公司还积极研发制备高盈利的高端产品,如茂金属聚乙烯、EVA、针状焦等。在新能源方面,2万吨/年电解水制氢项目将于2020年投产。此外公司根据新冠疫情防控适时增加新的产品线,投资医用口罩和防护服;4月23日,公司开建7条熔喷布原料产线,预计5月下旬投产,日产能达80吨。

风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。