安科生物:疫情拉动干扰素销售,生长激素新患入组恢复

生长激素和干扰素销售收入持续增长 。

2020年一季报实现收入 3.15亿元(-9%)、归母净利润 8139万元(+23%)、扣非后归母净利润 7302万元(+13%)。收入下滑估计主要是因为中成药业务受到疫情影响而出现明显下降,利润增长主要来自于母公司核心产品生长激素和干扰素。2020Q1母公司实现收入 1.74亿元(+11%)和净利润 0.75亿元(+35%),对上市公司收入和利润贡献占比分别为 55%和 92%。干扰素在新冠疫情防控中发挥了重要作用,预计收入增速超 30%。2019Q1由于产能问题,生长激素销售收入基数较低,预计 2020Q1增速在 10%左右。随着新冠疫情结束,生长激素需求快速释放,新患入组和销售收入均有望实现快速增长。

生长激素产能恢复,水针提升市占率和用药金额 。

我国矮小症儿童数量超过 500万人,适用生长激素治疗的人群比例约 60%,按照 10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万人。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从 4万元提到高 6万元左右,生长激素峰值销售额有望达到 180亿元。公司生长激素产能充分释放,水针剂型进入市场销售,长效制剂即将申报,进一步丰富产品线,从而实现量价齐升。

重磅产品研发持续推进。

公司战略布局精准诊断+治疗产业链。中德美联基因检测业务从法医检测向民用检测延伸。赫赛汀单抗和贝伐珠单抗类似物均进入 3期临床,PD-1已进入临床,CART 研发+生产同步布局。多项重磅品种研发可保证公司未来业绩持续增长。

投资建议维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.43亿元/5.48亿元/6.55亿元,对应 PE 分别为 35倍/28倍/23倍。维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。