丸美股份2020年一季报点评：疫情影响下Q1收入实现正增长，二季度线上有望提速

事件:公司发布2020年一季报。

点评: 疫情影响下收入维持正增长,销售费用率有所上升,利润端略有下滑2020年一季度公司实现营业收入3.70亿元,同比增长1.53%;实现归母净利润1.19亿元,同比下滑1.14%,归母扣非后净利润1.08亿元,同比下滑9.59%,一季度在疫情影响下公司依然实现销售收入的正增长。报告期公司毛利率同比微降0.89pct 至65.51%,;销售费用率同比提升3.03pct 至23.55%;管理费用率同比下降0.17pct 至4.01%。期内经营活动产生的现金流量净额为-1828万元,同比减少6527万元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比下降16.40%。

线上分销渠道增长较快,线下百货与CS 渠道短期承压分渠道看,公司线上整体增速预计达到20%+,收入占比过半,其中线上直营增长约6%,线上经销增长30%+。线下渠道受疫情期间闭店及客流锐减等原因,增速短期承压,其中CS 渠道、百货渠道均出现下滑,但美容院渠道仍逆势增长约13%,主要由于美容院渠道较早开始运用直播、线上沙龙等活动进行会员触达,保证了闭店期间货品的持续销售。2020年公司继续加快线上布局,3月更换丸美天猫旗舰店TP 为壹网壹创,同时自建电商团队运营春纪天猫旗舰店,4月丸美联合天猫小黑盒推出针对年轻群体的“美容仪+护肤品”结合新产品小红笔眼霜,并辅以粉丝经济与社媒营销打法,积极夯实线上能力,同时努力推进品牌年轻化,预计Q2公司电商直营增长加速。

投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司,差异化的主打眼霜和抗衰符合行业消费升级高端化的大趋势。2019年下半年起公司积极求变,陆续设立社媒中心、数据中心等部门,同时丸美旗舰店更换TP,有望发力电商渠道。2020年新冠对线下消费产生较严重冲击,公司以经销为主的业务模式下,疫情对业绩的影响有一定缓冲,预计2020-2022年EPS 为1.41/1.70/1.98元/股,对应PE 51.48/42.79/36.63x,维持“买入”评级。

风险提示品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不达预期,新冠疫情影响的不确定性