江丰电子:超高纯溅射靶材国产替代,7nm技术节点批量供货

事件:公司发布2019年年报,实现营业收入8.25亿元,同比增加26.98%,实现归母净利润0.64亿元,同比增加9.14%。2020年一季度报告显示,公司实现销售收入2.39亿元,同比增加43.34%,实现归母净利润0.17亿元,同比增长55.65%。

点评:超高纯溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一,公司已在7nm 技术节点实现批量供货。2019年总营收同比增长26.98%,归母净利润同比增加9.14%。主要产品包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等,这些产品主要应用于半导体(主要为超大规模集成电路领域)、平板显示等领域,超高纯金属及溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一。目前公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的先端制造工艺,已在7纳米技术节点实现批量供货。

海外巨头垄断全球靶材市场,进口替代空间巨大。根据我们测算,2019年全球靶材市场规模约170.37亿美元,其中平板显示面板靶材市场规模约48.13亿美元;记录媒体靶材市场约50.68亿美元;太阳能电池靶材市场约45.7亿美元;半导体靶材市场约15.34亿美元,此外其他领域约为10.51亿美元。全球溅射靶材市场主要有四家企业:JX 日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯,合计垄断了全球80%的市场份额。

溅射靶材中最高端的晶圆制造靶材市场基本被这四家公司所垄断(均为Applied Materials 合格供应商),合计约占全球晶圆制造靶材市场份额的90%,其中JX 日矿金属规模最大,占全球晶圆制造靶材市场份额比例为30%。公司已经掌握高纯金属及靶材生产中的核心技术。

盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.86、0.95、1.14亿元;EPS 分别为0.39、0.44、0.52元,以2020年4月27日收盘价对应P/E 为123X、111X、93X,看好公司在半导体靶材国家战略地位的深化布局和核心材料国产化的替代进程,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济增长乏力、半导体靶材国产化进程不及预期