长春高新：生长激素收入增长，水痘疫苗批签发增加

生长激素销售维持增长。

2020一季报公司实现收入16.61亿元(-6%)、归母净利润5.42亿元(+49%)、扣非后归母净利润5.44亿元(+52%)。其中医药业务收入增长6%,净利润增长72%。金赛药业核心产品生长激素属于长期用药,虽然新冠疫情影响新患入组,但已入组患者的拿药不受影响,估计2020Q1金赛收入仍有10%左右增长,规模效应+销售费用减少,净利润增速估计更高超过20%,考虑到收购少数股权影响,预计并表净利润增速约70%。2019Q1百克生物的水痘疫苗批签发减少出现业绩低点,2020Q1批签发增加339%,2020Q1收入和净利润均保持正增长。2019Q1地产实现收入约3亿元,2020Q1受到疫情影响估计会出现明显下滑。

生长激素持续高增长,销售峰值超200亿。

我国矮小症儿童数量超过500万,适用生长激素治疗的人群比例约60%,按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从4万提到高6万左右,生长激素峰值销售额有望达到180万。

金赛药业是生长激素龙头企业,产品层面在国内推出首支水针和长效剂型且新适应症率先获批;医生层面积极推动临床并在全球顶尖学术会议上开展学术推广;患者层面率先搭建并拥有全国最大的生长激素售后服务网络。金赛享受生长激素市场扩容带来的最大红利。

投资建议

维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为28.41亿元/35.97亿元/43.72亿元,对应PE分别为39倍/31倍/25倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。