赣锋锂业2019年报点评报告:2019业绩低点,疫情短期扰动需求但难改长期向上趋势

年报数据:2019年收入增速+7%,归母净利润增速-71%

公司发布年报,2019年公司营收53亿元,同比+7%,归母净利润3.6亿元,同比-71%,毛利率24%,相比上年下滑13pct。2019年行业景气低,公司收入仍保持正增长,反映了公司稳健的运营能力。2019年公司业绩大幅下滑,一方面是锂金属和锂化合物价格下滑,使得毛利率下滑,另一方面是公允价值变动损益侵蚀部分业绩。

2019行业景气低,锂金属及化合物价格走弱

2019年我们预计公司锂金属收入9亿元,同比-7%,碳酸锂收入15亿元,同比+14%,氢氧化锂收入16亿元,同比+11%。行业景气较弱,虽然销量整体有所提升,但是价格下降较多,金属锂单位收入63万元/吨,同比下降2万元/吨,碳酸锂单位收入6.5万元/吨,同比下降1.6万元/吨,氢氧化锂单位收入7.6万元/吨,同比下降3.5万元/吨。

2020行业需求受疫情扰动,但难改长期景气向上趋势

由于疫情影响,2020上半年全球新能源汽车销量预计出现短暂扰动。但是随着疫情影响逐渐消除,国内政策的接连出台落地,国内新能源车销量预计将边际转好,海外欧洲和美国的需求目前仍受疫情影响。但长期来看,需求仍将保持景气向上趋势,公司作为锂资源龙头将充分受益,业绩有望加速提升。

产业链一体化布局,增强公司竞争力

公司布局了从上游锂资源到锂化合物、锂金属和锂电池,再到锂电池回收的全产业链,增强了公司整体竞争优势,提升公司议价能力和抗风险能力。未来将持续受益于稳定的原材料供应、先进的工艺技术水平以及高质量客户的长期合作体系。

盈利预测及投资建议

公司作为锂资源龙头,未来受益于行业景气提升,业绩有望加速。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8、10、13亿元,按照最新收盘价对应PE分别为67、54、43倍。维持“推荐”评级。

风险提示:下游电动车销量不及预期、锂价格上升不及预期、公司成本控制低于预期。